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「无锡日进金」券商首席:军工板块进入三到五年的强周期 现在可能是机构的配置起点

「无锡日进金」券商首席:军工板块进入三到五年的强周期 现在可能是机构的配置起点

自2020年12月以来,板块的军事工业再次得到加强。截至最近一个交易日(1月11日),国防军工板块(神湾)上涨15.7%,其中航空发动机概念股表现尤为出色,航空动力(市场600893,诊断股)上涨53%,西部物资(市场002149,诊断股),鸿都航空(市场,

1月11日,《证券时报》邀请华西证券研究院军工首席分析师陆舟做客《时报》客厅,与投资者探讨2021年板块军工能否延续。哪些细分市场增长最有把握?

《证券时报》记者:你认为12月以来军股走出光明市场的原因是什么?

陆舟:12月以来,军品类股表现出色,尤其是以飞机制造和航空发动机为代表的航空板块,涨幅较快,这主要是因为市场对“十四五”期间出现航空主机和航空装备高速增长的清醒认识。这种高增长一方面来自“十四五”期间空军军费的增加;另一方面,飞机产品的结算方式得到了极大的优化,有利于企业增加备料流程,保证按时、按量交货。未来三到五年,相关企业的业绩增长将迅速爆发,刺激市场的投资热情。这也意味着以航天为代表的高科技武器装备进入了三到五年的强势周期。

《证券时报》记者:你能给我们解释一下军工企业新结算模式与过去相比的主要优化之处吗?

陆舟:之前军用主机厂的落户一般发生在第四季度甚至集中在12月。前三个季度,企业需要自己生产和筹集资金,导致大多数军工企业缺乏稳定的现金流。这种情况不利于企业的生产进度。现在,军队的支付方式已经开始改革。“十四五”期间,预计军方将对所有需求进行打包计算,提高预付款比例,允许企业有足够的生产空间。因此,企业可以改变原有的被动生产模式,现金流将大大提高,有利于企业绩效的释放和股东回报的加强,对整个产业链的振兴也有很大的促进作用。

《证券时报》记者:你认为板块在“十四五”期间对军工行业的主要期望是什么?与“十三五”时期相比,提升了什么样的实力?

陆舟:目前中国国防领域主要有三个目标:2027年实现建军百年目标,2035年基本实现国防和军队现代化目标,2050年全面建成世界一流军队。“十四五”时期是实现建军百年目标的关键节点。一方面要实现机械化、信息化、智能化的融合,另一方面要在前沿性、颠覆性、战略性技术上有重大突破。“十四五”期间,国家首先将重点发展高技术武器装备和尖端、颠覆性、战略性技术。二是军事机械化基本实现,现在正向信息化方向发展。同时,建议增加智能研究。智能化主要涉及无人化和自动化。未来,无人机、无人飞行器、无人作战平台、无人启动器、战场机器人(市场300024、诊断股)等产品将是“十四五”期间的投资重点。未来,中国将继续发挥军事高技术,不断缩小与美国的差距,并尽最大努力

《证券时报》记者:那么你认为“十四五”期间国防投资过重是否意味着我们需要警惕地缘政治风险?

陆舟:其实事件驱动和地缘政治影响一直是军工行业的外部影响因素。目前,我们更需要关注的是,军工行业作为一个完全独立可控的行业,在国内经济的内部循环中发挥作用。同时,军工实际上是科技创新的重要载体。具有强大外部性和溢出效应的重大科技创新通过军事产业诞生,然后延伸到民用部门。军工的研究方向可以说是面向全社会。

《证券时报》记者:很多投资者在交易过程中会说,中国最值得投资的资产是消费相关资产,军工最大的问题是它是国民消费,这就决定了你做长期投资,在这个行业的轨迹不够长,天花板低。听到这种观点通常想说什么?

陆舟:这个顾虑在市场上一直存在,但其实未来军工企业有两大发展方向。首先,我们参与了巨大的军品贸易出口市场。可以参考美股的发展路径。许多企业在拥有全球竞争力和定价权后,开始获得源源不断的订单,从而不断创造价值。未来,当国产武器也能拥有全球竞争力和定价权时,就可以走出去,在国际市场上赚钱,而不局限于国内消费。到时候,军工股也可以变成白马股和蓝筹股我认为这种进步会随着产业升级而加速。二是军转民,参与民用市场,如飞机制造业。目前民用C919已经投入运营,飞机行业已经到了变革的临界点,未来可能会转向巨大的民用市场。

证券时报记者:你认为军工企业业绩增长的主要逻辑是什么?

陆舟:主要有四个方面。第一,军费的投入。近年来,军费保持了6-和7%的年增长率,高于GDP增长率,绝对值达到1.2万亿元。而且,装备投入在军费中的比重也在不断增加,从10年前的35%左右增加到现在的45%左右。第二,高技术武器装备的比重越来越大,而传统低端武器装备的比重在下降第三,军用主机厂和装备厂一般都有产能利用的最佳平衡点。一旦超过这个点,利润贡献曲线会更陡,边际利润增长大于收入增长,这就是军事绩效弹性与其他行业的区别。第四,趋势的国内替代将使军工企业的电子元器件和芯片的性能不断提高。

证券时报记者:能不能简单的给我们梳理一下军工产业链的各个细分?各细分领域有哪些有代表性的公司或绝对领导者?

陆舟:导弹行业重点在关注的导引头和制导系统关注市场更多的是红外制导(大理科技(报价002214,诊断股),锐创微纳(报价6880),

02,诊股)、高德红外(行情002414,诊股))、卫星制导(盟升电子(行情688311,诊股))、微波制导等。

  军工企业可以简单地划分为两类,一类是大的主机厂,一般是大资金的标配,另一类是二、三、四级的军品配套商,集中在新材料、电子元器件、零部件、分系统等领域,在产业链中属于配套地位,但是其业绩兑现度比较好,因为其下游广泛、客户分散,订单持续性有保证。

  我认为,未来军工板块的总体市值一定是越来越大,会出现大票和小票比翼齐飞的现象。

  证券时报记者:现在各个板块内分化都很严重,基本每个板块的龙头跟其他公司的走势都会差异很大,您认为军工板块2021年行情是否会延续?是结构性的机会还是整体的机会?

  陆洲:股价的上涨最终还是要落实到企业业绩增长、基本面改善和拐点上。目前主机厂加深了市场对军工景气度的认识,改善了预期,打开了主机厂的估值空间,从700-800亿增长到1000-2000亿。后面行情继续到第二、三阶段,可能会有一些业绩增长较好的100-300亿的公司继续提升估值空间。整个产业链会有一个传导的过程,订单有先有后,节奏有快有慢,业绩高增长的公司一定会被挖掘。目前,空军相关的领域市场关注度较高,未来,海军、航天、导弹、电子信息化等领域也会陆续进入投资者的视野。

  证券时报记者:您目前最为关注的细分领域是什么?

  陆洲:飞机和导弹,这两个细分赛道是目前来看国家投入、军方采购增速最快的。随着规划越来越清晰,海军、电子信息、地面陆军领域一定会有新的标的有出色表现。

  证券时报记者:目前,机构在军工行业的配置仓位还是比较低?您认为机构对军工板块关注度不高的主要原因是什么?

  陆洲:军工股和机构比较偏爱的消费股等相比确实存在一些劣势,比如信息不透明、上市公司股东回报薄弱等。但是,最近已经有一些前期抱团的机构在交流中表示开始关注军工股,背后核心原因还是看到了军工行业的业绩增长。我相信,等到年报、一季报出来后,很多机构的看法可能会改变,未来持仓比例会上升。目前机构在军工板块的持仓比例为2.5%-2.6%,未来可能会提高到5%-6%。事实上,军工行业是有“大象基因”的,类比美股的军工股,很多都是万亿企业,拥有巨大的影响力。现在可能是机构配置军工行业的起点。

  证券时报记者:过去军工股一直呈现波段式行情,那么您认为在未来三到五年的高景气周期中,军工股能否成为长期持有的品种呢?

  陆洲:目前来看,军品占比较高的军工股走势较强,这也符合当下的市场情绪。未来,一定是军民两用的公司能够做到行稳致远。说到底,股价的走势还是要落实到企业能否持续地贡献业绩增长。历史上,军工行业大部分都是主题投资,受市场情绪、资金属性影响,波动比较大,但其实核心原因还是军工企业业绩持续性不好。建议关注军民两条腿走路的企业,既能受益于军品的景气度,又能以军用技术开拓民用市场,真正创造持续的利润。

  证券时报记者:对于普通投资者来说,有什么好的投资建议?

  陆洲:军工ETF相对而言比较适合中小投资者,能够一定程度地规避个股的风险。投资者一定要树立长期投资、价值投资的理念,投资军工行业要对国家军费投入、装备研发方向有了解,要瞄准信息化、智能化方向,关注军民融合、市场化程度比较高的公司。这类公司即使短期没能有很好的表现,长远来看一定会有稳定回报。另外,风险偏好比较高的投资者一定要做好仓位管理。

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关于作者: 无锡日进金

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