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「老板电器」西部水泥:业绩修复,预期未来三年复合年增长率10%以上

「老板电器」西部水泥:业绩修复,预期未来三年复合年增长率10%以上

观点:

1.成本降低和行业价格上涨促进水泥利润增长;利润在提高,股息在增加。

2.通过产能置换和非水泥业务,降低水泥价格的敏感性,减少利润波动,提高稳定性。

收益在改善,比率的股息也提高了

西部水泥产能主要覆盖陕南、关中、新疆、贵州。其中,陕西(陕南关中)约占80%。2017年和2019年,-水泥销量在趋势,呈现整体增长态势,连续三年处于1800-和1900万吨的销售区间,且销售区间稳定。

2019年,派息9.9分,股息率提高30%。分布在中后期,比2018年增长18%。收盘价同日的股息收益率为7.4%。

中期需求稳定

根据目前已知的基础设施设备,以下基础设施共供应水泥约80万吨,低于2019年的供应量,但基于此类项目于2017年和2018年在-,启动,符合基础设施建设时间长、中长期需求稳定、常规供应“先高后低”的特点。

新老基础设施的交替建设,保证了水泥的供需平衡,预计启动的基础设施建设大部分是交通项目,符合西部大开发对陕西“枢纽”发展的定位,符合陕西省政府, 2020年4月1日发布的《关于印发“一带一路”建设2019年行动计划的通知》要求。目前公司持有多项重大铁路项目,保证了公司收益的可持续发展。

产能置换,确保长期收入稳定

要增加净利润,不仅要保持水泥价格高,还要降低公司内部成本,共同发展。西部水泥将通过拟建的陕西铜川(产能置换)项目降低生产成本,该项目已于2020年底投产。除了传统的水泥业务,非水泥业务也值得关注,公司于2019年开始将其业务延伸至产业链。

2019年,骨料和商品混凝土销售收入分别为7520万元和4.93亿元,占总收入的7.83%。管理层还表示,西部水泥的四条骨料生产线已经投产,总产能为700万吨,预计到2019年底将达到1000万吨。-计划在5年内通过新项目实现年生产能力2000万吨,商品混凝土到2019年底达到1000万吨,力争到2020年达到2000万吨。届时水泥业务将占利润的60%,非水泥业务将占40%。

至于管理层的言论,实现产能目标问题不大,关键在于如何与水泥业务发挥协同作用,带动销售增长。

无论是非水泥业务的产能置换还是扩容,背后的目的都是为了降低水泥价格的敏感性,减少利润波动,提高稳定性。短期内,依托传统水泥业务,2020年的营收和净利润将保守保持之前的增长。增长顶多会因为疫情而稍微放缓,但今年是否维持30%的分红率才是关键!

总结:虽然公司2020年上半年的收入受疫情影响有所下降同比,但预计2020年归属于母亲的净利润预计将达到25亿左右,同比增长40%。目前公司PE不足4倍,估值为全行业最低。预计未来三年将保持10%以上的复合年增长率。

(馒头金融)

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关于作者: 谈股论金

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