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「核电龙头股票」并购市场望触底反弹 产业逻辑下“A吃A”将成主流

「核电龙头股票」并购市场望触底反弹 产业逻辑下“A吃A”将成主流

注册制度不仅给新股发行市场带来了深刻的变化,也对M&A市场产生了深远的影响。

在IPO红利下,企业追求单独上市,IPO融资额近几年创新高;在A股市场,下降的M&A活动处于低点。

然而,新的变化正在酝酿之中,业内人士普遍认为,在新的逻辑下,M&A市场将会焕发生机。随着注册制的不断推进,估值回报快的时候,IPO卖不出好价钱,上市公司卖给更大的买家会是更好的选择。

与此同时,当A股流动性“28年效应”加剧,中小企业数量大幅增加时,基于产业并购逻辑的“A吃A”(即A股公司收购A股公司)将成为主流,M&A一体化能力较高的行业领军企业将成为最大受益者。

M&A有望触底

在IPO注册制度改革的影响下,业内人士普遍认为IPO和M&A的跷跷板效应非常明显,“标的短缺”在出现,M&A市场明显降温。

以重大资产重组为例,据Wind统计,2020年A股市场计划进行175次重大资产重组,比2019年的190次下降近8%。会上审查的项目数量甚至更少。根据风能数据,2020年监管机构审查了85个M&A和重组项目,与2019年的124个相比大幅下降了31%。

广州关注M&A市场的一名律师告诉《证券时报》记者,由于科技创新板和创业板,试点注册制度,审核时间缩短,借壳上市不再具有明显的时间优势,另一方面,IPO上市的融资成本也较低。

由美联储证券投资银行业务负责人尹中宇领导的M&A团队在2020年M&A报告中表示,预计A股M&A市场将于2021年开始触底,主要原因有以下两个:

首先,上市公司重大资产收购的规模和数量连续五年下降,许多非理性的跨境收购和“三高”交易被挤出。

二是注册制时代下,新股的股价分化日益明显,破发股越来越普遍。随着注册制度的稳步推进和资产质量的普遍下降,IPO估值将加速回归合理区间,与M&A的估值差距将逐步缩小。当2021年出现IPO首日出现大面积破发时,IPO的估值优势将不再明显领先于M&A,企业主的心态也将发生变化,M&A的新机遇也将到来。

以上观点也得到了业内人士的认可。深圳私募股权投资(PE)机构一位人士认为,部分企业发展空间有限,不适合IPO,更适合被收购。“因为看到IPO火了,有大佬去排队上市了。当IPO市场降温时,上市的价值不会翻倍,企业主会认可自己的地位,M&A市场也会受到关注。”

业内也有人比较悲观。北京的一位经纪投资银行家认为,M&A市场将在两三年后变得清淡。

外壳保护变得越来越困难

借壳上市将迎来2020年的“冻结”时刻。根据Wind的统计,“买壳上市”2020年只有4个订单,数量较往年大幅下降。

在过去的几年里,A股很难看到市值低于10亿元的上市公司,截至2020年12月31日,市值低于10亿元的上市公司有35家,市值低于20亿元的上市公司有354家。不难预见,在退市,新的法规和注册制度下,A股出现的低价值公司将会越来越多

尹中宇表示,长期以来,A股经常上演“乌鸡变凤凰”的大戏,壳公司通过重组成功变脸,股价十几涨停如今,IPO将

据了解,退市新规完善了金融退市标准,改变了以往单纯评估净利润的退市指数,力求通过营业收入扣除非净利润的综合指数,准确描述空壳公司,明确空壳公司。

北京的一位经纪投资银行家表示,根据新的退市规定,可能面对退市的公司数量将会增加,对空壳保护的需求将会大大增加。“但借壳上市的比较优势基本消失了,壳的价值和稀缺性也在下降。保护壳将变得困难。”

会进入“A吃A”的时代

M&A的另一个趋势正在逐渐显现。基于产业M&A逻辑的股票上市公司市场化M&A已经启动,龙头企业将从中受益。

华泰联合董事总经理老志明曾写道,在注册制下,基于并购的龙头公司的权力和手段会被放大。M&A在市场中的博弈和逻辑将从最初的证券化套利转向产业整合和扩张。目前很多上市公司都在考虑兼并,M&A市场会越来越好玩,当然也会越来越难。要从整合和投资的角度去思考并购。在这方面,创业者已经有了超前的思考,并做好了实践的准备。

2020年,出现了很多“A吃A”的M&A案例。美的集团(报价000333,诊断股)收购小天鹅后,收购了一家上市公司——和康新能(报价300048,诊断股)。美的集团旗下的美的暖通空调于3月份收购了和康新能的股权,成为控股方,股东美的集团认为,这将从硬件的角度进一步加强公司在工业自动化等领域的产业布局,并为自身业务带来产业链协调的积极作用。

6月4日,浙江数字文化官方(报价600633,诊断股份)宣布计划一步步进入圣劳顿(报价600209,诊断股份)。一、签署《股份转让协议》,拟转让罗恒机电有限公司持有的圣劳顿12.16%的股份.二是花了2.42亿元参与圣劳顿的定增,计划认购不超过7125万股。此次收购旨在促进数字体育产业的发展。

同月,格力地产的子公司珠海宝联(报价600185,诊断)完成了对柯华生物(报价002022,诊断)的收购,成为格力地产称的最大的股东收购公司

根据自身战略部署,向生物医药和医疗健康领域布局迈出实质性的步伐、完善和扩展大健康板块产业布局的重要举措。

  8月10日中来股份(行情300393,诊股)公告称,实控人林建伟、张育政夫妇与另一家A股上市公司杭锅股份(行情002534,诊股)签署了《控制权转让框架协议》《表决权委托协议》等。股份转让后,杭锅股份将持有中来股份28.6689%的表决权,成为其控股股东。双方在新能源尤其是光伏行业的主要业务形成协同发展。

  尹中余表示,“我们判断,A股进入并购2.0时代后,跨界并购数量将持续萎缩,产业并购将成为并购市场主流,有较高并购整合能力——尤其近年股价涨幅较高的行业龙头企业、有核心竞争力的企业将成为新一轮并购市场反弹后的优先受益者,将真正实现‘1+1>;2’的效果。”

  另有并购圈人士认为,注册制时代下,A股流动性分化明显。小市值企业将越来越难以受到资金关注,部分小市值公司定增困难,逐渐丧失融资能力,这类上市企业将成为并购标的。

  国企混改仍是亮点

  2020年是国企改革三年行动的开局之年,既有重组转型化解生产经营压力,又有战略性并购深化供给侧结构性改革。

  以深市为例,67家次深市国有控股上市公司披露控制权变更,国有资本布局进一步优化;全年实施重大资产重组23家次,交易金额2437亿元。

  在地方国资表现中,珠海国资2020年A股“扫货”尤其受市场关注,比如珠海国资旗下的航空城集团协议受让古少明及一致行动人持有的宝鹰股份(行情002047,诊股)22%股权。华发集团的全资子公司华实控股收购维业股份(行情300621,诊股)。珠海港(行情000507,诊股)更是收购两家上市公司,分别为通裕重工(行情300185,诊股)和天能重工(行情300569,诊股)。

  尹中余表示,2021年国企改革仍然是资本市场的一大亮点,尤其是混改力度将继续加大,改革、创新、突破的案例将不断出现。主要理由在于国企改革是地方政府的重要政治任务,地方政府有动力积极推进国企通过改革做大做强。

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