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「包钢股份股票分析」一年内入股锁定3年!证监会新规发布 创投PE圈炸锅 业内称新规仍待完善细则

“今晚,我的投资银行团队中有十几个人在讨论对策。”谢峰表示,一项新规定让风险投资圈“爆炸”。

2月5日晚,证监会在其官网发布《监管规则适用指引—关于申请首发上市企业股东信息披露》(以下简称《指引》),加强了对非法持有、影子股东,突然持股、多层套现等IPO乱象的监管。其中,《指引》明确新增加的股东在发行人提交申请前12个月内应承诺其持有的新增加的股份自收购之日起36个月内不得转让。这给惊讶的股东投下了一颗“深水炸弹”。

长期的锁定期给机构投资者带来了高度的不确定性。据记者统计,2019年上市的70家科技创新板企业中,2020年有25家企业股价增长为负值,相当一部分科技创新板企业股价已经连续几个月下跌。

“该政策的目的是打击那些试图迅速推动套利,鼓励和支持投资机构的投机者,这些投资机构早期投资并真正支持实体经济的发展。”国内小型券商投资银行家谢峰表示。与此同时,许多风投机构投资者对这一新规定拍手叫好。

一些投资机构很被动

虽然《指引》明确表示新旧断绝,但股份的锁定期不适用于接受的企业。但对于已经投资入股的投资机构和原准备申请材料的拟上市企业,需要重新进行上市和退出安排。

“一些机构投资最初是由高层接管的。如果非要锁定三年,市场变化很可能让他们无法赚钱;也有一些机构在风口浪尖投资行业和企业。三年后,资本的热情会冷却下来。”深圳某中型PE机构投资总监告诉记者,这就是新规给突然入股的投资者带来的不确定性。但同时他认为,如果投资在消费类、医药类等周期性波动较小的企业,且价格合适,那么受影响较小。

但这个《指引》并没有出台相关配套实施细则,所以业内认为,很容易避开三年锁定期。“新规定从持股之日起计算。投资机构可以踩股,企业可以缓报。避开他们并不难。”谢峰说。

对于一些已经投资企业且基金期限临近的机构,企业延迟申报无疑会打乱基金的退出安排“对于已经投资股份的机构,可能需要与LP沟通,是否需要延长基金期限。总之能上市就先说说。”谢峰说。

然而,一些投资者认为,新规定并没有让投资机构付出比以前多得多的时间和成本。“原来在申报前6个月内就被算作意外持股。应当自持股之日起锁定36个月。现在是申报前12个月内持股,因为申报前一年已经过了,申报上市还要一年。大概,剩下的锁定期其实是一年左右,比原来多不了多少。”深圳一家PE机构的合伙人说。

宜丰资本表示,在申请科技创新板和创业板,的企业中,大量企业在首次申请前一年内增加了股东,导致短期财富创造明显,长期支持不足。在登记制度改革的背景下,新政策以问题为导向,是登记制度改革的重要组成部分,对保证资本市场的“准入”具有重要意义。新规下,试图通过突击购股获取短期利益的投机行为将受到极大限制,对于具有长远眼光和前期布局的价值投资者,将受到鼓励和欢迎利益。

着陆要遵守新的规章制度

虽然《指引》让一些投资机构措手不及,但却受到了大多数风险投资机构的普遍欢迎。首先,新规有利于加快风险投资行业的结构优化。爱尔眼科(Quote 300015,Diagnostics Unit)秘书长吴石军表示,由于锁定期延长,退出期也将延长,PE机构的投资者风险更大。因此,投资者会审视基金经理人的投资眼光和能力,而不是依赖所谓的“关系”。与此同时,投资者的资金将逐渐由短钱变为长钱,长期投资业绩优异的PE机构将逐渐胜出,投资圈将迎来新一轮的优胜劣汰。

投资者心态的改变也会影响投资机构的融资。上海一家大型PE机构的投资负责人表示,资金周期的变化会使资金筹集更加困难,并且会突出头机构的资金优势,尤其是之前布局比较早的机构,而小机构的资金筹集会受到更多挑战。

其次,吴石军认为,新规出台后,个人和机构投资者都将长期实践,大大提高自己的投资眼力和耐心,更准确地预测和把握行业趋势,核心优势和管理能力的投资目标。同时,加锁期的延长,意味着你的脚很难投票。投资者必须积极用手投票,更深入地参与上市公司治理,监督上市公司行为,支持上市公司发展。

深圳某大型风险投资机构负责人表示,新规对行业影响较大,企业上市后流通速度受限,也加大了退出难度。往往在上市前后,公司估值变化很大,显然对一些短线投资者不利。另一方面,可能对HKEx有利,因为在香港市场,也有基石投资者参与IPO认购,比如近期新加波主权投资基金等大型机构在上市前参与了认购,截止到2021年8月25日锁定时间不足一年。

虽然新规的初衷是打击突然持股,鼓励长期价值投资,但目前的规定仍然需要大量“补丁”。一、时间点如何确定,具体有效时间如何计算;第二,如何调整准备马上开会汇报的企业;第三,对于一些新成立的三板企业,如何界定备案前的融资交易行为。业内仍期待具体操作规则的出台。

窗口期疯狂“抢”

事实上,自科技局成立及创业板注册制度实施以来,投资机构在一级市场“抢筹”的现象已全面展开。特别是从去年下半年开始,很多投资机构将热门行业的企业竞争推向了高潮,就连出现也获得了“为项目流血”、“估值一夜涨1亿”、“不做一切调整就赚钱”、“只快不破”等空前盛况,成为了目前很多VC/PE机构的共识。

“在过去的一年里,进行了许多投资

资机构,甚至是VC机构都在向我要准备上市的企业。”解枫说。记者从深圳一中型VC机构投资人李华(化名)处得到了印证,“现在基本不分阶段,只要项目优质,大家都会抢,特别是资金充足的头部机构。”


  抢项目的背后,是投资机构对IPO窗口期的顾虑。“窗口期这么短,当然都要抢。”李华向记者透露出多数投资人的担忧,担心IPO的节奏。“按照以往的经验,绝大部分企业如果被抽到现场核查,券商都会建议企业撤材料的。”


  锁定期延长,摆在众多机构面前的最大不确定性是股价表现。


  以科创板为例,据记者统计,2019年上市的70家科创板企业中,有25家企业在2020年全年的股价增幅为负数,还有相当一批科创板企业出现连月的股价下跌,甚至有公司较股价最高点跌去了近60%。部分创投机构已经面临投资价格和项目与当前股价倒挂的问题。对此,李华说:“我们都知道,所以才要抢啊,现在上了亏钱的概率肯定小于几年后的概率。”而此次新规,无疑再次增加了不确定性。


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  近期多家公司止步IPO


  据Wind数据统计,2021年初以来至2月6日,A股市场已有26家拟IPO企业终止审查或注册,其中3家为核准制企业,其余23家注册制下拟IPO企业均为主动撤回上市申请材料。


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  从去年10月开始,IPO就迎来了现场检查风暴。“IPO现场检查的力度和频次的确有所上升,现在经常会出现一天时间几家企业撤材料的情况。”解枫说。企业纷纷撤材料,也引发了市场对保荐机构执业质量的关注。1月29日,证监会发布了《首发企业现场检查规定》,将这一原先停留在窗口指导中的监管手段落在纸面上。随后,1月31日,证券业协会则公布了首发信息披露质量抽查名单,抽查对象为1月30日前受理的科创板和创业板公司,其中就包括一些存在争议的拟上市公司。


  “企业质量不太理想,后续可能会出现更多的企业主动撤回材料,或者被窗口指导撤回,终止审核增多或将在一段时间内成为常态。”解枫表示。


  


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