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「配资公司介绍」国君策略:进入业绩空窗期 继续拥抱具有盈利动能的中盘蓝筹

估值和筹码的压力依然存在。在信贷收缩缓慢的背景下,震荡市场不会改变。进入业绩窗口,继续以盈利势头拥抱中端市场蓝筹股。产业配置方面,享受制造业红利,布局科技成长。

震荡市场,重在盈利。从交易,的角度来看,震荡背景下,自春节以来,Q1总行机构股权集中度不降反升,消化微观筹码压力需要时间。从预期来看,全球通胀加速、美国国债利率上调、流动性紧缩的影响已经得到充分预期,市场已经度过了最恐慌期,但国内利率上调预期带来的估值压力将会持续。同时,新兴市场疫情反复叠加病毒突变,可能给全球复苏的共鸣增加隐患。风险偏好也有压力,全年盈利还是赢家和输家。值得注意的是,第一季度的高绩效如期到来,盈利能力也略有明显改善。其中,2021年第一季度全A/全A无回报净利润同比增速高达53.4%/117.4%,短期利润弹性并不稀缺。在第一季度报告之后,市场进入了一个业绩窗口,盈利势头的连续性更值得关注

如果提到“没有急转弯”,信贷紧缩就会放缓。4月,政治局会议指出,当前经济复苏不平衡,基础不稳,再次强调“不急转弯”。这意味着,在经济复苏过程中,出现悬崖式的政策不会被收回。货币政策方面,重申“流动性要合理充裕”,弱化了宏观杠杆率的表述,有望打消因输入性通胀导致流动性大幅收紧的担忧。因此,尽管3月份社会福利和信贷增速双双下降,信贷紧缩的拐点信号已经确立,但紧缩过程将比预期缓慢,更具结构性和针对性。

对季度数据的看法,坚持中端市场蓝筹股。在“中端市场蓝筹股”系列报道中,我们指出,利润增长结构已经被泛化到更广的维度,更多经济复苏的线索将逐步显现。事实上,季度中期报告在盈利能力上表现出较强的向上弹性,明显优于大盘,其中,2021年第一季度中端市场和小端市场的净资产收益率分别上升了1.67%和1.24%,而大盘的净资产收益率边际增幅较弱,仅上升了0.41%。大小风格盈利能力的提升主要是净利率的推动,但大盘的盈利能力受到周转率,保证金的抑制,同时也受到股权乘数下降趋势的影响,相对增长率明显不如中端市场。

享受制造业红利,布局科技成长。在产业配置层面,目前正进入制造业中期,科技增长起点。在周期性利润的透支下,我们需要制造业的技术增长和关注资本支出逻辑下的最终思维利润优势一方面,在“填补海外供需缺口、增加企业全球市场份额、实现中国进口替代效应”三重因素的驱动下,中国中上游制造业实现了现量和双升,利润显著提高。与此同时,政治局会议强调促进制造业投资。在信贷结构优化的背景下,制造业扩张的进程有望加快。另一方面,在上升成长性行业净利率环境下,技术成长性行业的净资产收益率优势突出。特别是新能源汽车、医药、半导体等基本确定性的方向,是目前“模糊正确性”的代表。重点推荐:1)制造:工业设备(中钢国际)。2)模糊正确性,科技gr

震荡市场,重在盈利。从交易,的角度来看,震荡背景下,自春节以来,Q1总行机构股权集中度不降反升,消化微观筹码压力需要时间。从预期来看,全球通胀加速、美国国债利率上调、流动性紧缩的影响已经得到充分预期,市场已经度过了最恐慌期,但国内利率上调预期带来的估值压力将会持续。同时,新兴市场疫情反复叠加病毒突变,可能给全球复苏的共鸣增加隐患。风险偏好也有压力,全年盈利还是赢家和输家。值得注意的是,第一季度的高绩效如期到来,盈利能力也略有明显改善。其中,2021年第一季度全A/全A无回报净利润同比增速高达53.4%/117.4%,短期利润弹性并不稀缺。在第一季度报告之后,市场进入了一个业绩窗口,利润势头的连续性更值得关注

提到“没有急转弯”,信贷紧缩就会放缓

如果提到“没有急转弯”,信贷紧缩就会放缓。4月,政治局会议指出,当前经济复苏不平衡,基础不稳,再次强调“不急转弯”。这意味着,在经济复苏过程中,出现悬崖式的政策不会被收回。货币政策方面,重申“流动性要合理充裕”,弱化了宏观杠杆率的表述,有望打消因输入性通胀导致流动性大幅收紧的担忧。因此,尽管3月份社会福利和信贷增速双双下降,信贷紧缩的拐点信号已经确立,但紧缩过程将比预期缓慢,更具结构性和针对性。

看季报数据,坚持中端市场蓝筹股

对季度数据的看法,坚持中端市场蓝筹股。在“中端市场蓝筹股”系列报道中,我们指出,利润增长结构已经被泛化到更广的维度,更多经济复苏的线索将逐步显现。事实上,季度中期报告在盈利能力上表现出较强的向上弹性,明显优于大盘,其中,2021年第一季度中端市场和小端市场的净资产收益率分别上升了1.67%和1.24%,而大盘的净资产收益率边际增幅较弱,仅上升了0.41%。大小款式都有利可图

能力提升主要依靠净利率驱动,但大盘盈利能力既受到周转率边际压制,还受到权益乘数下行影响,相对增速显著逊色于中盘。

  享受制造红利,布局科技成长

  享受制造红利,布局科技成长。行业配置层面,当前步入制造的中段,科技成长的起点。伴随周期盈利的透支,我们需要关注资本开支逻辑下的制造及终局思维盈利优势的科技成长。一方面,受“补足海外供需缺口+企业全球市场份额提升+国内实现进口替代效应”三重因素拉动,国内上中游制造业实现量、价双升,盈利显著改善。同时,政治局会议强调促进制造业投资,在信贷结构优化背景下,制造业扩表进程有望加快。另一方面,在成长行业净利率上升环境下,科技成长行业ROE优势凸显。尤其新能车、医药、半导体等基本面确定性的方向,正是当前“模糊的正确”的代表。重点推荐:1)制造:工业设备(中钢国际)。2)模糊的正确,科技成长:新能源(宁德时代/亿纬锂能/赣锋锂业)、电子(立讯精密/芯源微/中微公司)、医药。3)“碳中和”主题:钢铁(华菱钢铁)。

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(陈显顺策略研究)

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