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「七号投资」刚刚黄燕铭说 周期股已经走到顶部

5月20日,在由上海交通大学中国企业发展研究院、上海交通大学安泰经济管理学院、国泰君安证券有限责任公司联合举办的“价值寻求论坛”上,国泰君安证券研究所所长黄燕明、上海交通大学安泰经济管理学院会计系主任兼教授夏立军、国泰君安研究所副所长、消费群体组长傅萌等专家齐聚一堂,畅谈上市公司的竞争力和价值投资。

在论坛上,黄燕明澄清了他的最新市场观点:在未来一段时间内,震荡市场仍将保持横向,投资重点仍将放在高端消费和制造业等风险适中的板块,而板块周期已达到顶部区域。

黄燕明:在未来,整个震荡仍将是横向的

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关于近期的市场走势,国泰君安证券研究所所长黄燕明在讲话中表示:“这两天,大盘指数一度涨至3500点以上,这个突破不是有效突破。未来,大盘应该是横盘震荡震荡的区间是3300点至3700点。如果它变小了,上证指数仍然无法走出横盘震荡3300点至3500点的区间。”

投资方向如何选择?黄燕明说,去年,由于经济、社会和疫情的不确定性相对较高,市场风险偏好处于非常低的位置,所以去年大家都去购买了具有低风险特征的股票,其中最典型的是白酒。今年的情况是,经济、社会和疫情正在好转,特别是在整个金融体系的确定性在上个月得到改善之后,股票将在投资上有一点不确定性地被收购。

“所以这个股票是什么?我们说这些公司有基本面和成就,但它们的特点是不确定性。这些股票组件是在经纪、机械设备、制造业(包括一些生物医学)和高端消费领域。尽管下一阶段是横盘震荡,的局面,但仍有许多投资机会。”黄燕明说。

对于证券投资,黄燕明说“好公司”是整体思维,“好股票”是边际思维。“证券投资关乎保证金,不管股价如何,好股票’都能上涨。什么是“好公司”?好公司是治理良好的公司。股价能涨的是好股票,所以好公司不代表股票能涨。这是两种不同的思维。”

在下一阶段,抱团股份将被分割,一些盈利能力和竞争优势较强的股票将从上升趋势中重新崛起,而那些未来无法提高竞争优势的股票将很难表现良好。“因此,集团股票能否重启上涨的市场,取决于它们的竞争优势能否在利润率上得到提高。如果有改善,他们还是可以出来的。”

新的集团份额将在哪里,出现?黄燕明说:“周期性股票最近表现非常好,但我想说的是,周期已经达到了顶点。如果每个人都去购买产品或去买股票,不能仅仅因为产品价格上涨就分配周期。下一阶段的投资重点还是在高端消费、国内消费、高端制造等风险适中的行业。”

夏立军:企业竞争力表现在哪里?

上海交通大学安泰经济管理学院会计系主任、教授、百强竞争力排行榜研究团队首席专家夏立军表示,按照巴菲特的说法,简单来说,价值投资就是识别优秀企业,以低廉的价格买入,并长期持有。最重要的不是识别优秀的企业,最重要的是价值观和心态的问题。解决了长远的价值观和心态之后,下一步就是去鉴别优秀的企业。

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夏立军说,企业竞争力的来源一方面来自价值观、使命和团队,另一方面来自对环境的适应性。

夏立军还提到,企业竞争力的表现大致分为

首先是经营业绩。要识别有竞争力的企业,首先要看这个企业的行业空间是否广阔。第二,行业格局好,竞争不激烈。同时行业集中度也在提高,这家公司的市场份额也在增加。第三,竞争力会在上下游产业链显示优势。

其次,会计角度。观察企业会计竞争力的指标很多。比如企业毛利率比较高,一般达到30%;应实现更好的净利率和净资产收益率。根据经验,ROE持续20%以上的公司就是好公司。

如何挖掘投资价值?

海富通基金管理有限公司副总经理王智慧在论坛上表示,本轮核心资产市场是制度价值交换和认可的结果。随着中国整个资本市场制度化进程的加快,市场的核心指标是ROE,导致核心资产从折价向溢价,全面过渡,利润与估值匹配度整体提升。

“与美国等市场的核心资产相比,我们的核心资产有一些泡沫,但并不是大到不能容忍。而且在经济长期增长、人口结构加速老龄化的情况下,核心资产的投资价值仍然可以通过企业的稳定盈利和增长来消化。”王智慧说。

中信保诚基金管理有限公司基金经理、研究总监吴昊表示,投资时要考虑收益来源是什么,是做利润增加、波动性低的赚钱,还是做交易赚空头,这是每个投资者的价值观选择。吴昊建议大家选择一个性价比更高的投资方式。

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  吴昊表示,基于基本面的长期投资,其高性价比体现在两方面:一方面从收益来源说,好的商业模式收益增长的稳定性是非常高的,能够提供高预期回报、低波动率的收益组合;另一方面它锻炼了投资人对商业模式的识别和理解。“通过这种方式,把你所有的精力花在优秀的商业模式上面,就可以获得高性价比的回报。因为人性的弱点很难去改变,基于人性的弱点、去赚对手犯错的钱,或许也可复制,但这需要每个人建立相应的能力圈。”

  国泰君安研究所所长助理、消费组组长、食品饮料&化妆品首席分析师訾猛表示,消费行业为什么能够牛股辈出,总结下来在于其稳定性、长周期性、扩展性、升级性这四个特性。

  消费品行业稳定性强的背后是可沉淀的壁垒和竞争优势,这使其获得了超额收益。一个企业长期的稳定性才能够有竞争优势,如果一个行业变化非常快竞争优势就不容易积淀。同时,消费的周期是非常长的,长周期的能够驱动公司持续成长。随着中国家庭不断小型化,整个消费从家庭式走向个人式,而个人式的消费具有极强的扩张性,例如2017年以后快速爆发的化妆品细分领域。个人的消费也在不断升级,最典型的代表就是白酒行业。

  訾猛认为,消费品行业这四方面的特性,使其能够沉淀出来伟大的企业。回顾整个消费品行业的发展,在物资比较匮乏的时代基本上靠渠道驱动,有渠道的地区基本上就有消费力;在产品慢慢丰富以后,产品力就发挥作用,如果一个产品不能形成持续的复购,企业也很难支撑,因此品牌力的提升就变得异常重要。什么是品牌力?只有拥有跨渠道获得溢价的能力,这个品牌才有品牌力。

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(上海证券报)

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