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「九江股票开户」国君策略:横盘震荡不会长久 将挑战4000点

本报告简介

横向的震荡不会持续太久。随着宏观和外部环境从不确定走向确定,风险评估将是下降,它将推动市场从震荡转向拉升,挑战4000点。配置方面,中端市场蓝筹股领先,大盘蓝筹股紧随其后,看好券商、新能源汽车、建材、新兴消费、医药等方向的投资机会。

抽象的

从大趋势来看:震荡不会长久,然后是拉升,年初以来,郭俊的策略团队提出了3300-和3700震荡,的判断,实际上已经在3300-和3500横盘近三个月。回顾过去,震荡股市将继续上涨,但不会持续很长时间,紧随其后的是拉升,此前震荡,股市已经沉寂了6年,预计将挑战4000点。我们认为,拉升的核心驱动力来自分母:一、风险评估下降在后疫情时代,通货膨胀、流动性、增长等各种宏观因素正在从不确定性逐渐走向确定性,而疫情等外部因素也在向确定性发展。风险评估的下行有利于股权投资的发展。第二,无风险利率没有上行风险,但有下行的可能。目前,美国债务隐含的通胀预期已经达到2003年以来的84%分位数水平。过高的通胀预期充分反映了供求关系的极端化。通货膨胀预期的高峰就在眼前,流动性的负面预期需要积极修正。随着汇率的逐渐突破,市场无风险收益率难涨易跌。第三,目前风险偏好基本稳定。风险偏好仍然处于中低位,所以它仍然是一家对蓝筹股有利、不看好高风险特征的小盘股。

拉升市场的核心驱动力在于风险评估的下降。市场已经习惯于用常规的风险偏好来分析市场的影响,而忽略了风险评估对市场的影响。本质上,风险评估的变化需要大环境的变化作为契机,目前我们正处于大环境从不确定性向确定性转变的过程中。风险评估由外向内进行,从经济形势变得确定流动性紧缩变得确定通胀预期变得确定政策变得确定最后“低通胀、低增长、低利率”的全球格局变得确定,从而外部环境变得越来越确定,市场风险评估为下降具体:1)流动性:4月份社会福利达到最大边际下降,信贷紧缩预期已被市场充分反映。2)通货膨胀:高点会出现,年内PPI高点几乎不会超过5月,环比上升最快的时间会过去。3)政策:对“不急转弯”等政策的理解,由分歧变为共识。

投资风格:中端蓝筹股领先,大盘蓝筹股紧随其后。以下降的投资者风险评估,选股的思路应该是从不确定性业绩中选择边际变化最大的股票。出现和蓝筹股,市场将普遍增长,不同之处在于中端市场蓝筹股领先,大盘蓝筹股紧随其后。大盘蓝筹股原始风险度低,风险评估边际影响小;而中端市场蓝筹股的风险程度相对较高,风险评估下行带来的边际影响较大。从白酒市场的表现可以看出:一线白酒股反弹后,距离之前高点还有15%的距离;二线白酒龙头股价格创历史新高。市场认为这种差异在于利润弹性,我们认为背后是市场对二线白酒股风险评估的下行。

行业配置:风险评估下降,购买品种从不确定性到确定性有很大的边际改善。鉴于外部经济和货币环境的确定性的提高,下降的风险评估将带动整个市场。根据风险评估对于行业配置的受益程度,我们建议:1)风险评估往下走,券商(东方财富)和银行(江苏银行)是第一批。2)循环领域推荐:建材(东方宇宏)、碳中和下的钢铁(吕林燕钢铁)。3)技术成长型行业:新能源汽车(赣丰锂业/宁德时报/益威锂能)、医药(爱美客)、电子。4)疫情后加速复苏的消费:国货、新兴消费、高端消费(白酒)。5)制造业反击:家电、机械。

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震荡持续时间不长,其次是拉升

从大趋势来看:震荡不会长久,然后是拉升,年初以来,郭俊的策略团队提出3300-,3700震荡,的判断,横盘近四个月。回顾过去,震荡股市将继续上涨,但不会持续很长时间,紧随其后的是拉升,此前震荡,股市已经沉寂了6年,预计将挑战4000点。我们认为,拉升的核心驱动力来自分母:一、风险评估下降在后疫情时代,通货膨胀、流动性、增长等各种宏观因素正在从不确定性逐渐走向确定性,而疫情等外部因素也在向确定性发展。风险评估的下行有利于股权投资的发展。第二,无风险利率没有上行风险,但有下行的可能。目前,美国债务隐含的通胀预期已经达到2003年以来的84%分位数水平。过高的通胀预期充分反映了供求关系的极端化。通货膨胀预期的高峰就在眼前,流动性的负面预期需要积极修正。随着汇率的逐渐突破,市场无风险收益率难涨易跌。第三,目前风险偏好基本稳定。风险偏好仍然处于中低位,所以它仍然是一家对蓝筹股有利、不看好高风险特征的小盘股。

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分母端的驱动核心在于风险评价的下降

分母端的核心驱动力在风险评价的下降。市场已经习惯用常规的风险偏好去分析市场的影响,但忽略了风险评价对市场的影响。本质上,风险评价的变化是需要大环境的变化为契机,而当前我们恰恰处于大环境逐步走向确定的过程。风险评价由外向内传导,从经济形势变得确定→流动性收紧变得确定→通胀预期变得确定→政策变得确定→最终全球“低通胀、低增长、低利率”格局变得确定,由此整个外部环境越来越走向确定,市场风险评价随之下降。具体而言:1)流动性:4月份社融已是边际下滑最大的时点,信用收紧预期已被市场充分反映。2)通胀:高点将现,年内PPI高点难以超过5月份,其环比上行最快的时候将过去。3)政策:“不急转弯”等政策的认识从分歧走向共识。

中盘蓝筹领跑,大盘蓝筹跟随

投资风格:中盘蓝筹领跑,大盘蓝筹跟随。随着投资者风险评价的下降,选股思路应当是选择业绩从不确定走向确定边际变化最大的股票。市场将出现蓝筹股普涨格局,差异在于中盘蓝筹领跑,大盘蓝筹跟随。大盘蓝筹原本风险度就较低,风险评价下行对其边际影响小;而中盘蓝筹风险度相对高,因风险评价下行带来的边际影响大。从白酒行情的表现可见一斑:一线白酒股反弹后较前期高点仍有15%的距离;而二线白酒龙头股价已创历史新高。市场认为这个差异在于盈利弹性,而我们认为盈利只是数据的表现,其背后是市场对二线白酒股风险评价的下行从而带动的估值抬升。

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买从不确定到确定边际改善大的品种

行业配置:风险评价下降主导下,买从不确定到确定边际改善大的品种。鉴于外部经济与货币环境的确定性提升,风险评价的下降将驱动全局性行情。按照风险评价对于行业配置的受益先后程度,我们推荐:1)风险评价下行,首推券商(东方财富)、银行(江苏银行)。2)周期领域推荐:建材(东方雨虹),以及碳中和下的钢铁(华菱钢铁)。3)科技成长行业:新能源车(赣锋锂业/宁德时代/亿纬锂能)、医药(爱美客)、电子。4)疫后加快复苏的消费:国货、新兴消费以及高端消费(酒鬼酒)。5)制造的反攻:家电、机械。

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五维数据全景图

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(陈显顺策略研究)

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