您的位置 首页 股票行情大盘

「期货投顾」西南策略:“低增长微通胀”下的市场将如何演绎?

目前,上游原材料价格仍在上涨,预计PPI将在短期内保持高位。同时,经济增长率在今年第一季度达到峰值,未来将逐渐下降。整体而言,宏观-形态越来越明显地呈现出滞胀状,引发市场担忧。通过回顾指数和板块在A股历史上滞胀时期的表现,寻找它们的共性和个性,可以为预测当前市场的解释带来一些启示。

总体而言,自2005年以来经历了四个滞胀期,分别持续了约16个月、14个月、14个月和8个月。其中第一阶段和第二阶段是全面通胀,原油价格和猪肉价格大幅上涨,第三阶段和第四阶段是结构性通胀,其中原油价格和猪肉价格上涨明显。从市场表现来看,指数在1万阶段获得了大幅回调,而在第二阶段出现了一定的下跌。震荡市场处于第三阶段和第四阶段,因此整体而言,估值显然处于压力之下。

今年的经济情况和2016.12年的-2018.01的情况挺像的,解读比较全。这两个PPI都是由供需驱动的。今年的PPI上涨也叠加了去年全球QE的溢出效应,可能会更明显地提振上游业绩;消费者方面,猪的周期在走下坡路,食品价格更低。另外,今年后疫情时期消费不完全恢复的影响叠加,价格传导效应不明显。

今年与2016.12-2018.01也有一定的差异,主要体现在市场估值的变化上。2016年和2018年的-蓝筹白马市场处于起步阶段,且“团团股”估值相对较低,因此市场仍存在诸多价值洼地。然而,目前白马股的医药和消费估值仍然相对较高。预计今年-市场形势将比2016年12月和2018年1月更加复杂。

西南战略

投资策略:展望未来一至两个季度,PPI将保持在较高水平,经济增长率逐季度下降是一个大概率事件,这需要关注有更多高度繁荣、可持续发展、增长率和估值匹配、净资产收益率稳定上升的板块。建议关注解释以下逻辑:1。短期来看,关注上游物价上涨带来的市场仍然可以利用,产业链供求错配逻辑可以加强,全球量化宽松溢出效应带来的影响可以稀释。关注石化、矿业、稀有金属等行业。2.关注,下游高繁荣、中游议价能力高、价格传导顺畅的行业,或整合产业链的企业,如新能源、半导体、高端装备制造、后房地产周期、部分消费的次高端酒类和休闲服务业。3.近期全球疫情反复,关注仍需细分疫苗、器械、抗疫相关服务等医药子行业,同时也建议延续关注4疫情重创后尚未恢复的服务业机会。关注顺周期表现继续复苏,它拥有银行业和保险业等强大的防御性板块。题材集中在紫金矿业(601899)、华友钴业(603799)、宁德时报(300750)、天奈科技(688116)、华丰测控(688200)、新宜昌科技(688383)、无锡药明康德(603259)、志飞生物(303)等龙头企业(300601)、西方超导(688122)、广威复合材料(600699)、平

风险预警:流动性收紧超出预期,经济超出预期

一个

月度观察:低增长和微通胀时期市场表现的历史启示

根据4月份的经济数据,中国生产者价格指数同比增长率升至6.8%(以前为4.4%)的高水平,而消费者价格指数仍为0.9%,这表明

通过回顾指数和板块在A股历史上滞胀时期的表现,寻找它们的共性和个性,可以为预测当前市场的解释带来一些启示。

总体而言,自2005年以来经历了四个滞胀期,分别持续了约16个月、14个月、14个月和8个月。其中第一阶段和第二阶段是全面通胀,原油价格和猪肉价格大幅上涨,第三阶段和第四阶段是结构性通胀,其中原油价格和猪肉价格上涨明显。从市场表现来看,指数在1万阶段获得了大幅回调,而在第二阶段出现了一定的下跌。震荡市场处于第三阶段和第四阶段,因此整体而言,估值显然处于压力之下。

图片

图片

第一阶段

2007.7-

这个阶段是全面通胀,“猪油共振”带动CPI、PPI大幅上涨。在金融危机之前,随着油价上涨和美元贬值推高大宗商品价格,全球经济产生了上行共鸣。由于供应紧张,猪肉等重要商品的国内价格也大幅上涨。此外,劳动力成本的上升进一步推高了通胀。2007年7月CPI超过5%,11月继续增长至6.9%。PPI前期维持较低水平,12月份也超过5%。进入2008年后,通胀数据进一步攀升,CPI达到8。2月份5%。

7%,PPI更是持续上行,8月份达到10.06%的高点,直到下半年国际金融危机急剧恶化,通胀数据开始全面回落。经济增长方面,央行持续升准加息抑制经济过热和通胀,2008年受国际金融危机影响出口大幅下滑,经济在经历了前期的大幅增长后增速逐步放缓,GDP增速从2007年Q2的15.0%降至2008年Q3的9.5%。

大盘和行业补跌,主要被估值拖累。一方面通胀数据不断创新高,政策持续收紧,此外企业成本也不断抬升,大幅挫伤盈利。全部A股净利润增速在2007年Q1已经见顶达到80%,到年底降低至50%,到2008年Q1进一步降低至18%,盈利预期不断降低,加之国际金融危机降低市场风险偏好,上证综指在2017年10月站上6124点后开始大幅杀估值,各行业的估值水平也都大幅下挫。

图片图片

阶段二

2011.4-2012.5

金融危机之后,发达国家实施量化宽松政策具有一定的外溢效应,资本流入以及石油等资源涨价给我国带来明显的输入性通胀压力,此外我国推出“四万亿”等政策救市,内需较快增长,“猪油共振”再次使得经济面临全面通胀。CPI在2010年10月突破4%,2011年7月份达到阶段性高点6.45%,PPI在2010至2011年基本位于4%-7%的区间。围绕保持物价总水平基本稳定这一宏观调控的首要任务,央行多次升准加息遏制物价过快上涨的势头,房地产投资增速放缓以及出口持续回落使得我国经济增速逐步下滑,2011年Q1我国GDP增速为10.2%,2012年Q1这一增速降至8.1%。

市场估值明显承压,消费和金融板块显现防御价值。通胀高企叠加政策进一步趋严,2011年4月至2012年5月期间,指数和估值处于震荡下行的趋势,例如上证综指下跌19%,对应PE(TTM)下降27%。行业方面,大部分行业都遭遇估值的大幅下滑,消费板块显现后周期与防御属性,食品饮料板块唯一涨幅为正,家电、医药生物以及大金融板块相对较为抗跌。

图片图片

阶段三

2016.12-2018.01

2017年呈现明显的结构性通胀,CPI处于低位,供需共同驱动PPI上行。此阶段在供给侧改革以及环保限产政策的影响下,加之内需回暖,工业品价格持续走强,PPI于2016年12月突破5%,2017年维持在6%-7%的区间。但是由于猪肉处于下行周期,粮食等价格处于低位,CPI增速在2017年基本维持在2%以下,上游涨价对下游的传导并不畅通。同时经济增速略降,GDP增速从2017年Q1的7.0%降至2017年Q4的6.8%。

市场行情分化显著,核心资产成为主流。以蓝筹白马股为主要标的的上证50指数、沪深300指数获得戴维斯双击,创业板指则是戴维斯双杀。行业方面,食品饮料、家电涨幅居前,受益于供给侧改革盈利明显回升的钢铁、有色、采掘也获得较高涨幅,银行、非银板块表现也较好,电子、通信板块在国产芯片情绪的带动下也有阶段性行情,传媒、综合、纺织服装跌迎来较大的回调。

图片图片

阶段四

2019.5-2019.12

2019年同样为结构性通胀,PPI处于低位,CPI创阶段性新高但与核心CPI出现明显背离。2014年起CPI连续5年在3%以下的水平,2019年年初开始猪周期处于加速上行周期,加之非洲猪瘟冲击供给,猪肉价格超预期上涨的同时也带动了禽类、牛羊肉、蛋类等食品的涨价,进而带动了CPI的上涨。CPI于2019年9月达到3.0%,12月升至4.5%,但核心CPI(不包括食品和能源)呈现缓慢下行趋势。同时,由于国内外经济增速放缓,原油等上游资源价格处于低位,PPI也处于底部位置。我国GDP增速从2019年Q1的6.3%降至2019年Q4的5.8%。

市场估值明显修复,成长与消费占优。上证综指、沪深300等大盘指数在2018年的超跌之后,估值得到明显修复,创业板指主要受业绩驱动,涨幅领先其他指数。行业方面,在中美贸易摩擦的大背景下,电子、计算机等科技成长板块估值大幅抬升,食品饮料、家电、医药生物等消费板块也显现防御属性,钢铁、商业贸易、建筑装饰等板块回调较大。

图片图片

复盘过去滞胀时期A股的表现,我们发现在全面通胀时期,市场估值大幅承压,在结构性通胀时期,市场估值回调的压力相对较小,食品饮料、医药生物此类消费板块具有明显的抗通胀防御属性,此外当某些行业或板块盈利上行可持续时,也能走出结构性牛市。

今年的经济形势与2016.12-2018.01的情况有较大相似性,且演绎更加充分,均是PPI受供需驱动上行,今年PPI上行还叠加了去年全球QE的外溢效应,对上游的业绩提振可能更加明显;消费端同样是猪周期下行,粮价较低,另外今年还叠加了后疫情时期消费仍未完全恢复的影响,价格传导效应也不明显。

今年与2016.12-2018.01时期也有一定的不同,最主要体现在市场估值的变化。2016-2018年蓝筹白马行情处于启动初期,“抱团股”估值相对较低,市场仍有许多价值洼地,随着资管新规、沪深港通、A股纳入MSCI、居民资产管理规模的迅速扩大,以“抱团股”为代表的蓝筹白马业绩与估值齐飞,于今年年初到了阶段性高点。虽然前期遭遇了一轮调整,但是估值仍相对较高。今年比2016.12-2018.01的市场情况更加复杂。

展望未来一到两季度,PPI仍将处于高位,经济增速逐季回落是大概率事件,需要更加关注行业高景气、业绩可持续、增速估值匹配、ROE稳中有升的板块,建议关注一下几个逻辑:

1、短期内仍可以关注上游涨价带来的行情,强化产业链供需错配逻辑,淡化全球量化宽松外溢效应带来的影响,关注石化、采掘、稀有金属等行业。

2、关注下游高景气,且中游有较高议价能力,价格传导顺畅的行业,或具有一体化产业链的企业,如新能源、半导体、高端装备制造、房地产后周期、以及偏消费类的次高端白酒、休闲服务等行业。

3、近期全球疫情反复,仍需关注抗疫相关的疫苗、器械、服务等医药细分子行业,同时也建议继续关注受疫情重创尚未恢复的服务业机会。

4、关注顺周期业绩持续恢复且防御性强的银行、保险等板块。

标的方面重点关注紫金矿业(601899)、华友业(603799)、宁德时代(300750)、天奈科技(688116)、华峰测控(688200)、新益昌科技(688383)、药明康德(603259)、智飞生物(300122)、康泰生物(300601)、西部超导(688122)、光威复材(600699)、平安银行(000001)等龙头企业。

风险提示:流动性收紧超预期,经济加速下行

2

本周市场:结构性行情明显,周期板块回调

本周(5月17日至5月21日),上证综指下跌0.11%,深证成指上涨1.47%,沪深300上涨0.46%,创业板指上涨2.62%,科创50上涨1.13%。恒生指数上涨1.54%,标普500下跌0.43%,纳斯达克指数上涨0.31%,道琼斯工业指数下跌0.51%。

成交额方面,全部A股日均成交额8308亿元,上证A股日均成交额3713亿元,深证A股日均成交额4578亿元,创业板日均成交额1573亿元,科创板日均成交额306亿元。

申万行业中,电气设备(+3.66%)领涨,家用电器(+3.10%)、汽车(+2.61%)、食品饮料(+2.40%)、公用事业(+1.49%)涨幅居前;钢铁(-3.57%)、采掘(-1.78%)、银行(-1.75%)、非银金融(-1.64%)、纺织服装(-1.35%)跌幅居前。

图片图片

3

股市流动性追踪

北上资金:本周北上资金净流入5亿元,北上资金净流入最多的个股是美的集团、贵州茅台、五粮液,分别流入19亿元9亿元和8亿元。

基金发行:本周新成立的股票型+混合型基金27只,规模 117亿元;上周新成立的股票型+混合型基金35只,规模 342亿元。

新股上市:本周上市新股10家,增发与IPO共募资400亿元。

限售股解禁:本周限售股解禁1062亿元,预计下周解禁1110亿元。

★ ★ ★

图片图片

4

板块及行业估值水平

全部A股当前PE(TTM,整体法)为17.03,上周为16.93,上升0.10;全部A股(非金融石油石化)当前PE(TTM,整体法)为24.60,上周为24.32,上升0.28;创业板当前PE(TTM,整体法)为47.38,上周为46.40,上升0.98;科创板当前PE(TTM,整体法)为53.57,上周为52.58,上升1.00。

图片图片

5

政策及重要事件

5月17日,生态环境部发布关于《碳排放权登记管理规则(试行)》《碳排放权交易管理规则(试行)》和《碳排放权结算管理规则(试行)》的公告,碳交易市场架构逐步清晰,孕育重大投资机会。

5月18日,针对近期虚拟货币交易炒作活动抬头的情况,中国互联网金融协会、中国银行业协会、中国支付清算协会联合发布防范虚拟货币交易炒作风险的公告。

5月19日,李克强主持召开国务院常务会议,部署做好大宗商品保供稳价工作,保持经济平稳运行;确定优化公证服务的措施,更好便企惠民;通过《生猪屠宰管理条例(修订草案)》。

5月20日,全国银行间同业拆借中心公布LPR报价:1年期LPR为3.85%,5年期以上LPR为4.65%。两项贷款市场报价利率均连续13个月保持不变。

5月20日,国家发展改革委、国家能源局发布公告,为加快提升充换电基础设施服务保障能力,支撑新能源汽车产业发展,就《关于进一步提升充换电基础设施服务保障能力的实施意见(征求意见稿)》(下称《实施意见》),面向社会公开征求意见。

(西南策略朱斌)

更多股票配资知识关注股票配资平台https://goodmancom.com/

关于作者: 期货投顾

热门文章