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「爰投顾」汇丰晋信陆彬:年初看好的方向不变 但会更强调估值

「爰投顾」汇丰晋信陆彬:年初看好的方向不变 但会更强调估值

嘉宾介绍:陆斌,硕士生。曾任汇丰金锈基金管理有限公司助理研究员、研究员、助理研究总监,现任汇丰金锈研究总监。其基金产品包括汇丰金锈的动态战略组合、汇丰金鑫智造先锋股票型证券投资基金,汇丰金锈低碳先锋股票型证券投资基金,汇丰金锈动态战略混合证券投资基金,并担任信发基金汇丰金锈核心成长混合证券的基金经理。

今年以来,A股市场经历了大幅调整。现在市场调整到位了吗?年初看好的方向有变化吗?今年应该更看重基本面和估值?如何看待新能源汽车行业的争议?近日,汇丰银行基金,金途的陆斌经理与大家分享了他对该项目的精彩看法。

陆斌指出,过去市场风险完全释放,现在市场的机会大于风险,所以他更看好下面的市场。今年公司基本面在加强,但是宏观估值在趋同,所以今年的策略也发生了变化,估值会比较中性和保守。

陆斌认为,碳中和有望成为本轮结构性牛市的主线,国际分歧如此之多,只有碳中和成为大国讨论的话题,具有非常高的国际政治背景。新能源汽车行业的发展可能会有一些负面的报道,所以我们应该抓住投资的主要矛盾和次要矛盾,投资更多的是一种立体的思维。

1.汇丰金途卢斌:年初看好的四大方向不变

主持人:我们从今年年初就开始谈市场调整了。你认为市场调整到位了吗?

吕斌:我们的观点一直比较明确。年初我们以为2021年机遇和风险并存。机会消失了,风险出现了。我觉得这是2021年全年的粗略判断,宏观和大背景相结合。春节前涨幅很大,春节后已经调回来了。4月份我们的观点很明确,那时候是自愿冒险的好时机,5月份市场如期反弹。

目前可以看到很多投资机会。我们感觉过去担心的一些风险在过去已经完全释放,一些我们看好的行业和公司的估值也有所回调。当前市场机会大于风险,因此我们对以下市场更加乐观。

主持人:大家都很熟悉斌一直期待的四大方向。你能告诉我们四大方向是什么吗?现在四大有希望的方向有改变吗?

吕斌:我们主要是根据基本面选择行业,结合估值。因此,基本面在过去几个月里发生了变化,但没有估值变化那么大。我们乐观的方向是找到基本面最好的行业来选择。年初,我们看好以下四个方向。

一个是以新能源汽车为代表的新能源产业。大家可以看到,我们身边的新能源汽车越来越多。与此同时,拜登昨天在美国宣布,美国新能源汽车行业可能会有超过1700亿美元的投资。所以2021年是新能源汽车行业爆发或者表现非常好的一年,这是我们第一个有希望的方向。

第二,我们看好以化工为代表的顺周期性行业。年初以来,周期性股票表现非常好。我们还看到了这些行业的爆炸性盈利能力,以及第二季度和第三季度盈利能力的稳定性和连续性。并不像大家想象的那样,第二季度利润会收敛、收窄,所以我们还是看好以化工为代表的顺周期行业。

第三,军工有几个子行业。结合军工行业的高Beta属性,我们会更倾向于军工行业的一些有技术壁垒的民营企业,而在sam

最后,我们对金融和房地产行业持乐观态度,这主要是基于基本面的改善,而估值明显低于其历史平均水平,也低于我们可以看到的一些核心资产的平均水平。基于此,我们更看好估值修复的机会。

2.汇丰金途卢斌:今年,更多的重点放在基本面和估值上

主持人:我们知道斌先生原本专注于新能源领域的投资,也获得了比较高的收益。今年你会更加强调基本面和估值。为什么会有这样的变化?

吕斌:去年由于疫情,全球流动性释放,估值扩大。这是去年的整体背景,今年整体背景没有急转弯。央行年初就已经设定了调整,估值可能会更加中性和保守。

所以今年市场对基本面的要求更高,因为估值扩张的概率明显低于去年,而今年更多的是基本面和估值的结合。但与此同时,我们也看到了新能源汽车基本面的力量。事实上,今年的基本面比去年更强。

我们不仅看到了整个新能源汽车产业链第一季度的表现,而且大部分都达到了去年最乐观的预期,很多公司也超过了去年的乐观预期。同时,我们也发现,在碳中和和世界的背景下,不仅是中国和欧洲,整个新能源汽车的普及率也在大幅提高。作为一个传统的汽车国家,美国处于新能源产业。由于拜登政府上台,新能源汽车行业的补贴预计将大幅增加。今年中国整体可能有200万辆左右,欧洲也有200万辆左右,美国去年的销售数据也就几十万,可见整个行业的爆发力。

尽管我们今年的估值将会相对中性和保守,但我们已经看到了这个行业一个业绩的爆发力和连续性,所以我们对今年的整个市场,尤其是整个新能源汽车行业持乐观态度。今年,我们应该结合基本面和估值,采取动态的方法来抓住这个投资机会。

去年整体定位不错,同时估值扩大。相对来说,去年我们在仓位这个相对较高的行业投入较多,今年因为宏观背景发生了变化,基本面在加强,宏观估值在趋同,所以今年我们的策略也发生了变化。

3.汇丰金途鲁斌:碳中和带来三大投资方向

主持人:今年有个碳中和的问题。碳中和是最能讨论的话题之一。

说说碳中和到底包含了哪些投资机会?碳中和概念的估值会不会有点高?

陆彬:第一,我们认为碳中和有望成为这一轮结构性牛市的主线,我们仿佛看到了它成为市场主线的一些要素。要成为市场主线,它必须要有非常强的政治和经济的背景,才有资格成为市场的主线,国际分歧那么大,只有碳中和成为了大国之间讨论的一些话题,它是具有非常高的国际政治背景的。

同时碳中和这个政策国内的立脚点都是非常高的,我们的两会,各个政府和各个部委都在大幅推进,它在国内的力度和高度是顶配的,同时我们也看到了碳中和行业的影响也非常广,时间也非常长,所以我们认为碳中和是具备了成为市场结构性主线的基本上所有的要素。

大家一定要重视碳中和这个方向,所以我们认为碳中和是有望成为这一轮结构性牛市的一个主线。同时我们也觉得现代市场在交易的碳中和概念,和我们看好的碳中和的主线是完全不同的。我们看好哪些碳中和的行业?第一是能源行业,跟能源相关、跟电力相关的行业,我觉得是影响最大的,因为碳排放40%到50%都是来自于化石能源,非化石能源和电力相关的新能源和新能源汽车,这类是影响非常大的,这是第一个方向,能源行业。

第二个,周期制造行业,因为我们不仅要经济发展,同时我们要完成碳达峰,只有周期行业的龙头公司才有能力去投一些研发,在完成产量的同时降低碳排放,周期制造行业一些龙头公司的盈利的稳定性和估值中枢都会大幅上移。

第三类行业,节能和环保的科技创新企业,现在大家蛮担心的,我们如果完成了碳达峰和碳中和,成本是不是都由老百姓来完成?成本是不是非常高?我们不排除未来一到两年会有一些科技创新企业在节能环保里面,会有一些发明和创新,如果我们找到这些科技创新技术企业,这些企业都有可能成为一个比较大的投资机会。

所以总结下来,我们主要觉得碳中和是这一轮市场的主线,影响的行业是有三大方向,第一,以新能源和新能源汽车,跟电相关的能源行业,第二,周期制造行业的龙头公司,第三,节能环保行业里面的一些科技创新公司,所以说是这三个方向。

主持人:最近周期也是比较火的话题之一,能不能跟大家解释一下,什么是周期?有哪些投资机会?

陆彬:周期行业主要是包括钢铁、煤炭、有色、化工,主要是大的方向,还有包括一些建材,这些是周期行业。大家的疑问是说,为什么碳中和下周期行业受益?按理说那些都是排碳的行业。

周期行业是包括水泥、建材、有色、煤炭、钢铁,这些行业都是碳排放的,要完成碳达峰和碳中和,周期行业怎么就受益了呢?大的前提,第一,我们要完成碳达峰和碳中和,同时我们的经济要发展,我们不可能为了碳达峰,我们回归到了原始社会,大家不生产钢筋水泥,经济不发展了。怎么样才能既完成碳达峰,又完成这些经济的发展?

只有周期行业里面的龙头公司是受益的,这个周期行业进入的门槛肯定是大幅提升的,只有周期行业的龙头公司才有能力去投入一些研发。在同样产量的前提下,它的碳排放能够大幅的降价,所以这是大的一个逻辑。就是我们的经济要发展,要完成碳达峰,周期行业的供给会优化,门槛会提升,周期行业的龙头公司其实是受益于碳中和和碳达峰的,所以背后是这么一个逻辑。

4、汇丰晋信陆彬:立体思维看新能源车行业争议

主持人:关于新能源汽车方面的很多负面报道,它对新能源板块会有影响吗?新能源板块目前的估值怎么样?它们未来的投资机会怎么样?

陆彬:第一,行业的发展总会伴随着一些负面的消息,各行各业都会有的,包括疫苗,去年和前年也有很多疫苗行业的负面报道。行业要发展,它会伴随着一些问题,只有问题解决了,行业才会有更好的发展,这是一个很正常的现象。

那时候的马车过渡到汽车的时候,我相信一百年前也有很多的报道说汽车怎么样,所以这是新事物开始的一个必然经历,伴随着很多争议。不过往往新事物可能有一些设计的不足,这也是是必然的,但是短期的一些负面报道并不会影响整个行业的发展趋势。我们对行业长期是非常明确的看好,即使会有一些情绪上负面的报道带来估值上的回调,但也带来了更好的买点。

所以大家还是要把握投资的主要矛盾和次要矛盾,主要把握基本面和估值。往往很多正面的利好可能也反映到估值里面,负面的消息也反映到估值里面,所以投资更多的是一个立体的思维,不仅要研究好基本面,同时要把握估值。

至于新能源行业怎么看,我们的观点很明确,这一次的机会是从1到10的机会,它有点类比于十年前的消费电子苹果周期。因为今年全球的新能源汽车的销量还都不到500万辆,全球汽油车的销量是8千多万辆,整个渗透率是不到10%,趋势是越来越明确的,大家不仅看到了很多负面的信息,也看到了很多正面信息。

为什么有这么多企业,包括小米、华为、苹果,越来越多的互联网巨头的公司加入到这个行业的进程,核心原因在于,他们也看到了这个行业未来的空间和趋势。所以短期负面,因为行业发展总会伴随着一些坎坷或者波折,我们还是要抓住主要矛盾来看待这个行业的变化。

(东方财富研究中心)

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