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「荣华实业」【十大机构论市】海通策略:A股牛市大格局未变

中信证券:9月是布局四季度市场的最佳窗口

预计国内经济将在8月触底后逐月修复。政策整改和舆论监管有助于提升风险偏好,信用风险将有序释放。A股将在9月迎来第四季度市场布局的最佳窗口。建议坚持增长价值均衡配置,加强价值板块左侧布局

首先,随着疫情扰动缓解和财政货币政策微调,预计国内经济运行在8月触底后将逐月修复;然而,在中期报告如期完成后,市场的增长和价值增长率有望趋同。

其次,市场上政策误读和信贷风险抑制的高峰已经过去。随着舆论规范和风险有序释放,市场风险偏好有望在9月触底。

最后,美联储在9月宣布了预期中的下降缩减,海外流动性担忧被搁置。考虑到市场杠杆、基金仓位,赎回和外资等因素,A股市场流动性紧张的状况有望改善。

在配置方面,建议保持增长型制造和价值型消费的平衡,逐步将重心转移到后者。成长型制造更需要关注估值与利润的匹配程度,以及景气度的持续性,推荐机械、军工、化工等中上游、高弹性品种,预计三季度业绩将持续超预期。同时,左侧布局值得板块,具有繁荣优势的消费和医药,推荐次高端白酒、服务机器人和疫苗,以及港股啤酒和服装龙头。

海通战略:牛市大格局没变,会和乐乐汇合

从年内来看,A股今年目前的分化程度在行业、个股、基金,方面已经走到了历史前列,按照历史规律,分化最终会收敛。回头看,当前极端的市场分化会以什么路径收敛?从目前来看,我们认为牛市目前的格局没有改变,历史经验表明,随着牛市,的后期,强弱产业都会表现出来,也就是牛市会和大家汇合。

目前,A股的分化程度居历史前列。今年宏观背景与2010年类似,流动性较好,但个股与行业表现的分散度一直高于10年。熊市,牛的分化收敛方式不同。2005年,-, 2007年,和13日,-, 2015年,在牛市,后期的离散度降低了一般增加。从宏观微观基本面和统计规律来看,市场有机会,关注智能制造和传统中下游制造,关注低地产业,如券商。

安信策略:宁组合中小板仍为主线,而周期新能源为周期优选

当早期调整发生时,我们明确指出调整是一个机会。近期,市场主要股指均在出现大幅反弹我们认为,资产短缺是目前最大的现实,结构性牛还将继续。我们认为,未来半年至一年,中国货币宽松的加码程度有望超预期,在股市寻找结构性机会是理性选择。股市中的一些方向因为基本面或政策考虑而有很大阻力。在这种环境下,结构性牛的基础不是被削弱,而是在加强。

在这种政策和基本面环境下,宁组合的资金很难在年内回拨到白酒医疗。金融房地产的低位可以上演补涨,但由于长期的逻辑性质,很难成为制度配置的主战场。对于周期股来说,只谈不靠谱

我们认为,循环配置应该是对新能源需求有碳中和和高能耗供给约束的循环,尤其是对新能源需求的上游循环产品,如锂、工业硅、纯碱、氟等。随着经济增速持续下行,新能源时代仍在前行。调整是一个机会,坚持中小组合(如专业和特殊组合等。)是核心配置不变。从中期来看,机构内大众消费的配置比例将是上升,但繁荣的恢复需要一个过程。

工业关注:新能源(新能源汽车、光伏)、化工、有色、军工、半导体等。学科方向:关注专攻特种新“小巨人”和新基建等。

CICC:A股短期配置依然平衡

8月初,我们开始强调“短期稀释指数预期”、“增长控制节奏”和“更均衡配置”,主要有几个原因:1)7月份的经济数据让更多投资者意识到中国面临的增长压力。结合A股中期报告业绩披露期,增长预期的重置影响了企业的基本面判断;2)疫情可能有常态化、长期性的趋势,疫苗成为应对的关键,其对全球经济、政策、资产价格的影响可能仍将长期存在;3)市场对监管的恐惧扰乱了风险偏好;4)对外部环境的担忧,包括美国退出宽松的进展和一些地区问题。

当前,考虑到上述谨慎预期已经在资产价格中有所体现,市场整体估值水平,尤其是大盘、蓝筹股,估值水平已略低于历史平均水平,部分利好因素正在逐步积累。我们认为,未来虽然仍有担忧,但没有必要对中长期市场前景过于悲观。

配置建议:配置均衡,中线风格还在成长。

1)在中国具有竞争力或正在成长的高景气度产业链:电动汽车产业链、光伏、科技软硬件、电子半导体、部分制造资本品等。估值越来越高,短线的波动越来越大。如果近期出现明显调整,可以和低吸;会合

2)泛消费行业:在泛消费领域自下而上选择,包括日用品、家电、汽车及零部件、医药医疗器械、轻工、家居

股;

3)逐步降低周期配置但关注部分结构有利或具备结构性成长特征的周期:有色金属如锂等,化工以及受益于财富及资管大发展趋势的金融龙头。

关注部分回调较多、估值已经具备吸引力的“老白马”个股以及“专精特新”等主题。

西南策略:当前市场的四大投资机会

当下,市场指数虽然呈现震荡格局,但是结构性行情突出。板块之间表现冰火两重天。从宏观层面来看,经济整体呈现下行状态,原材料通胀压力犹存;从中观层面看,行业政策对市场的影响效果显著,政策扶持的行业表现持续坚挺,而政策不那么鼓励的行业则表现低迷;从微观层面看,中报即将公布完毕,各行业表现大相径庭,市场机会仍然处于那些景气向上的赛道中。具体而言,我们认为军工、新能源车、资源(有色和黑色)和航运后周期是当前投资者值得把握的四大领域。

军工行业的高景气度不断得到验证。回顾历史,军工板块多数情况下为主题行情,受到资产注入、科研院所改制、中美关系等因素的影响较大。十四五期间,武器装备加速列装以及更新换代,全面加强实战化训练,军工板块基本面将明显改善,业绩将逐步释放,行情由估值驱动转向业绩驱动。

新能源车行业发展已经进入非线性加速发展时期。在经历了2019年的调整期后,新能源汽车板块的增长逻辑不再靠补贴推动,而是依靠产品力与渗透率的加速提升,由此相对应的是2020年下半年开始国内外新能源汽车的销量大幅增长,加之我国“双碳”的提出,新能源汽车板块迎来新一轮爆发期。

资源(有色、黑色)供需错配趋势延续。“双碳”+疫情背景下,供给端扩产仍然受限,经济复苏+能源转型,下游需求旺盛,供需错配下继续看好有色金属、钢铁、煤炭开采等资源行业的行情。

全球船舶制造行业迎来上行周期,量价齐升景气度高。全球新造船订单量和价格都有大幅反弹,当下处于新一轮船舶制造周期的起点。

投资策略上,重点推荐军工、新能源车、资源(有色和黑色)和航运后周期四大领域(标的见正文):1)军工作为硬科技,高景气度在不断得到验证,目前估值与业绩匹配合理,同时中美关系的长期紧张,也使得军工的配置必要性增强。2)新能源汽车行业发展已经进入非线性加速发展时期,渗透率加速提升,下游销量的增长带动了上游以及中游产业链的需求快速爆发。3)上游资源类供需错配的态势有望延续,“双碳”+疫情背景下,供给端扩产仍然受限,经济复苏+能源转型,下游需求旺盛,供需错配下资源板块继续迎来长景气周期。4)全球船舶制造行业迎来新一轮上行周期,量价齐升景气度高。

浙商策略:后续更精彩

A股新常态下,指数慢牛但结构牛市常态化,我们认为:8月震荡,9月转折向上,Q4进入做多窗口,价值搭台,科创进攻(半导体&专精特新)。

9月转折向上的催化剂,一则,随着经济边际下行,货币边际宽松的信号有望逐步增多;二则,8月底中报披露完毕,基于中报对成长赛道的战略意义,科创板的配置价值显性化。

对历史上的牛市初期走势进行复盘,包括2005年、2008年、2013年、2019年的上证指数或者创业板指等。

事实上,借助复盘可以发现,牛市第一波上涨后,往往会发生回调。行稳致远,这是牛市初期的正常休整。

对科创板而言,底层看多逻辑有三点:产业崛起、基金低配、估值合理。

7月以来科创板的调整性质类似19年4-5月的创业板,是牛市初期的正常休整,随着8月底中报陆续落地,9月转折,从估值修复走向戴维斯双击。

关于科创板的配置方向,一方面,国产替代背景下,半导体产业链步入高景气,关注科创板中的优质龙头;另一方面,重点挖掘,深耕补链强链和“卡脖子”产业等领域的专精特新小巨人。

国君策略:市场正在重回上行通道

在调整与反弹的过程中,积极的信号正在逐步形成:尽管经济动能弱化,分子端盈利有所承压,但随着风险偏好的企稳,叠加无风险利率的下行,市场正在重回上行通道。

行业配置:宽松支撑估值,盈利决定分化的方向。越到2021年四季度,伴随市场盈利增速趋弱,新能源、半导体盈利的相对优势就愈发凸显。但拥挤的交易下,科技成长并非全部。行业推荐:1)宽松预期叠加基本面边际改善:券商(广发证券)/银行(苏农银行);2)能源新基建(BIPV/特高压/风电/充电桩);3)产业周期向上:光伏(大全能源/晶澳科技)/新能车(赣锋锂业)/半导体设备;4)盈利估值性价比极佳的周期成长品种中,优选中期供需稳定的:玻璃/纯碱/钢铁(华菱钢铁)/轮胎等。

兴证策略:乌云渐开,科创主旋律将引领百花齐放

“专精特新”与科创“小巨人”将引领市场百花齐放。1)“专精特新”与科创“小巨人”所代表的“硬科技”属性最能顺应当前中美博弈、迫切提升科技竞争力、摆脱“卡脖子”困境的时代大背景。与此同时,资金面由增量入场转为存量博弈,“无脑买龙头”的时代已过去,市场审美正从ROE转向G,高增速、高景气将成为机构审美的核心,“专精特新”与科创板作为全市场增速最高的板块,将成为战胜“内卷”的优选方向。2)以“专精特新”与科创板为代表的新兴产业的高速发展,也为以盐湖股份等代表的传统行业带来新的产业需求。因此,以“专精特新”与科创“小巨人”为主导,传统行业转型升级、拥抱新的科技赋能为枝干,将引领市场百花齐放。

投资策略:拥抱长期、拥抱大方向,以长打短。继续抓牢以“专精特新”与科创“小巨人”为代表的优质成长核心主线。配置层面:成长依然是推荐的核心主线,但是更关注性价比,更关注赔率更好的方向与个股。包括:1)长期性价比高的“小而美”“专精特新”与科创“小巨人”;2)服务科创需求、有新的成长逻辑、拥抱新的科技赋能的铝、铜、化工、水泥、券商等板块。3)那些基本面不太亮丽领域,提前布局下半年有转机的资产,稳增长“新基建”方向,包括,小家电、汽车、机械,也包括消费细分行业的“龙一”。立足长期而拥抱未来的核心资产,在注册制时代,可以聚焦以下方向来淘金科创小巨人:1)高端制造(半导体产业链、军工产业链等),2)新能源链条(新能源材料、锂电设备、新能源车产业链、智能驾驶等),3)AIoT(计算机、通信、电子),4)生命科学(生物医药、医疗器械、医疗服务、种子等)。

华西策略:金秋行情徐徐展开,成长行情仍将延续

华西证券首席策略李立峰认为,全球央行年会中美联储释放的鸽派信号为市场发了“定心丸”,预计海外政策对国内影响有限。月底央行出手维稳资金面,在政策逆周期调节和结构性宽信用力度加码下,宽货币格局有望维持,有助市场无风险利率下行。风格方面,其影响核心因素仍在于盈利的相对优势。具体来看,消费板块近期估值持续调降,接下来将迎中秋国庆双节消费旺季,后续需重点观察消费板块基本面修复节奏;政策跨周期调节的框架下,当前政策更多是“托而不举”,对传统基建(顺周期)的提振可能会慢一些。从企业中报、政策和产业趋势看,成长赛道依旧处于高景气度,硬科技、新能源方向,包括“专精特新”中小市值企业,后市仍是重点配置方向。

行业配置上建议关注:“新能源产业链(电气设备、有色、化工等)、半导体、军工”等;主题投资关注:“碳中和(绿色产业)内涵拓展、新基建(智能交通等)、鸿蒙主线、券商板块(偏财富管理主题)”。

广发策略:维持寻找小盘成长点状扩散的配置思路

广发策略戴康团队指出,2021年A股市场分化加剧,整体收益率均值较过去两年大幅下降。基于较为宽松的狭义流动性,A股无系统性风险,结构重于大势,当前市场微观结构仍未健康,我们维持寻找小盘成长点状扩散的配置思路,恰逢中报披露期,我们建议充分利用“净利润断层策略”和“专精特新”主题思路精选市值下沉个股,辅以部分涨价持续受益的上游小盘价值品种。

继续配置“市值下沉”—(1)“政策+技术+供需缺口”多轮驱动的新能源车(锂矿/锂电材料)/光伏;(2)景气改善且性价比佳的成长扩散(军工);(3)涨价持续受益或成本压制缓和+需求边际变化下“量价突破”的上游品种(水泥/化肥)。

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关于作者: 荣金山办公华实业

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