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「洪涛股份」桂浩明:沪农商行为何刷新银行股破发记录

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上海农村商业银行,一只新上市的股票,在交易上市的第三天,跌破发行价8.9元。虽然现在破发不是什么大新闻,但是破发这么快,破发,之后也没有像样的反弹,导致大关注如今还有很多城乡商业银行等着上市,而上海农商银行规模和业绩都是板块最大的,其走弱的趋势显然会对同类品种造成很大影响。

上海农商银行此次发行新股9.64亿股,募资超过85亿元,堪称大盘股其市盈率为10.65倍,在新股中不算高,但在银行股中不算低。与上海农村商业银行同处一地的上海银行,是五年前发行的。当时发行规模6亿股,募集资金104亿元,市盈率8.26倍。简单对比两者,虽然融资规模相近,但上海农商银行新股估值比上海银行高近30%

当然,这两个问题存在多年的时间差,不适合简单类比,但一个显而易见的事实是,近几年资本市场银行股的估值水平普遍为下降比较两家银行的估值,上海银行现在总市值约1000亿元,市盈率为4.2倍,市净率为0.59倍。上海农商银行目前市值约800亿元,市盈率7.89倍,市净率0.89倍。显然,即使在破发,之后,上海农村商业银行的估值与上海银行相比也并不便宜

那么,为什么发行价格明显偏高,上海农商银行仍会积极认购?笔者认为,除了市场上盛行的“不败新股”之外,邮储银行近两年前发行上市后的表现也起到了一定的作用。邮储银行是六大国有资产控股银行中最后一家上市的银行。当时工、农、中、建、交五大行上市,市场价格已经在破发、破净,在这种情况下,邮储银行以5.5元的价格发行新股,市盈率9.58倍,估值远超其他五大行,所以当时很多投资者放弃了认购。然而,邮储银行实施了一系列稳定股价的措施,包括超额配售机制。不过,上市后的基金并没有刻意拉升的股票,股价也只是小幅上涨。在换手,上市几天后,这只股票只涨了一点,但涨幅只有10%多一点。

不过,这还是让“新”人有所收获,毕竟他们也赚到了一些钱。或许是上海农商银行这次发行的时候,有人希望走出类似的行情,而银行似乎对股价更有信心,在维持股价方面并没有太多动作。结果,虽然开盘涨了44%,达到了当天涨幅的极值,毕竟股价偏离同类品种太远,收盘时股价涨幅明显收窄,然后第二天直接下跌,然后股票一个交易天后开始破发。虽然现在大多数银行股都在破发,但上海农商银行无疑创下了破发最快的纪录

应该说,板块市场的低迷已经持续了很长时间,上海农商银行上市后的不佳表现也在意料之中。这一现象背后,反映的是市场心态。例如,随着银行不断调整,板块,投资者对银行的兴趣变得很低,即使他们投机新的银行,也不会吸引任何资金。此外,虽然市场上仍有溢价的新股,但那些不稀缺、没有明显特征的品种已经淡出了投机者的视线。由于此类新股的溢价收窄,在估值高于市场同类品种的发行股票,破发成为高概率现象,短时间内有可能发生。这一方面说明投资者的思维和操作方式正在发生变化,从某种意义上也可以认为变得更加稳定。但从另一个角度来看,这说明在结构性市场中,部分行业的市场形势相当严峻。因为人们普遍对他们缺乏投资热情,相关的板块必然会被边缘化。由此产生的市场影响需要尽早深入研究。

事实上,最近有被动趋势的中国电信与上海农商银行不同,但发行价不低也是一样,因此也面临着越来越大的破发压力。当人们不断刷新关注,股市万亿交易的记录时,关注确实有必要回顾一些新股的低迷,找出不断变化的市场结构和市场格局,并做出相应的应对。

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