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「道琼斯股指」A股成交额连续过万亿 竟让量化和指数增强一夜爆红!背后套路很深

 

不知道谁先带头。量化和指数增强一夜之间变得火热。

最早有媒体声称,A股几十家交易的日成交额超过一万亿元,50%的交易来自量化,引起市场哗然。

随后,各个基金公司的量化基金经理们开始进行路演,告诉大家今年的沪深500量化指数增强产品收益很高,所以指数增强产品受到了市场的高度影响。

舆论热度过去后,一些专业人士开始发表意见,否认巨大的成交量来自量化的交易同时,一些投资者冷静思考,突然发现:“如果你今年有能力选择高收益的指数增强产品,为什么不选择新能源的基金?呢毕竟现在高收益的新能源基金已经翻倍了,而指数增强产品未来可能不会保持同样的增长。”

指数很热,但要小心被误导。

毕竟,CSI 500指数增强版产品的核心收入来自被跟踪的指数但事实上,从今年3月的市场最低点,到8月初,CSI 500指数的收入还不如创业板

如果投资者真的更喜欢在指数,投资至少到8月份,沪深500指数增强可能不是一个光明的投资目标。

不过,对于想发展财富管理业务的基金公司和券商来说,这是一个抓住热点做营销的好机会。

例如近日,CICC财富宣布其公开发行的基金投资服务“A基金投资服务”已正式上架“300加力”和“500加力”指数增强组合,这两款产品底部配置的资产为指数增强基金

CICC财富认为,在底层设计上,这两个组合首先进行指数提升,通过定量和定性的方法对基金产品进行筛选,重视创造超额收益的能力和取胜的能力,而在组合构建上,则注重产品之间的相关性,以降低单一经理人策略失败的风险。

同时,这也是CICC财富第一次推出类似的指数-type基金投资产品,目前行业内还没有这样的产品。虽然市场上的一些基金投资产品根据持有产品的明细配置了指数增强型基金,但主动管理资产是主要的。

此外,各种基金公司也普及了什么是指数增强,如何制定量化策略,如何选择因素,但他们似乎有意让基层民众“忘记”:指数增强产品的主要好处来自被跟踪的指数

然而,指数对增强产品收取的管理费远高于指数ETF。比如基金天天数据显示,南方沪深500ETF的管理费率为每年0.5%,而富国沪深500指数的管理费率为每年1%。

目前,一些关于指数增强产品的文章将指数增强产品的管理率与基金,的主动利率进行了比较,后者似乎“良好且具有成本效益”。但这种两个核心收入来源不同的产品序列对比,是一个基本人应该注意的“营销陷阱”。

此外,基金公司对指数增强型产品的推广,可以弥补大部分基金公司错过ETF赛道的遗憾。一旦ETF赛道掌握了市场机会,后来者就很难再分市场了。但是指数的增强产品就不一样了,和同行相比收益率更高是基金,的卖点,他们不担心早晚布局的问题。错过的ETF市场可以通过指数的增强型产品来弥补

这对基金公司来说是一笔好生意。

量化很香,但要小心“黑箱”。

为了与指数增强同步保持一致,还有一个量化策略。简单来说,在指数增强的过程中,选股和交易增强的部分可以手动完成,也可以通过编写程序完成。由于计算机工具已广泛应用于投资行业,大多数指数增强型产品也可称为量化产品,以吸引投资者的注意力。

“不过,在量化指数增强的产品引入关注,之前,私募行业提到的量化产品更多是指带有套期保值的市场中性产品,或者是通过量化选股从交易精选出来的产品。最近,“量化”和“指数增强”这两个词比较热门。从某种程度上来说,公募提到的量化产品就是其量化的指数增强产品。”私募的一些从业者说。

但事实上,量化策略显然不是那么单一。

量化策略,简单理解就是用计算机从海量数据中筛选出各种能带来超额收益的“高概率”事件和因素,称之为影响股价变化的“因素”,用有效因素代替主观判断建立数学模型,制定投资策略。

以及量化策略的分类。根据投资标的,可分为量化股票策略和量化CTA(期货)策略;按投资策略可分为市场中性策略、单边策略和其他策略。

从下面的分支图可以看出,指数增强只是其中的一个小分支。

图片

center;”>图片来源:格上研究中心

而这样复杂的量化策略,往往出现在私募、而非公募中。

开源证券魏建榕团队称,私募量化限制较少相对更加灵活,包括可以对股票底仓和可转债进行日内T+0交易,还可以灵活使用股指期货或期权进行对冲。相比之下公募基金受到限制较多。

实际上,量化策略与主动管理最主要的差异在于,量化产品的业绩更易归因,选股、交易行为都有一套可解释的数据模型。

目前,市场上各家基金的中证500量化指数增强产品的收益并不相同,除了指数本身带来的β收益,增强的那部分收益则是各个基金经理按照自己的模型实现的。

只是,如何实现超额收益的模型,目前并没有哪个基金经理站出来讲。“因为量化模型的大忌就是,不能讲得太细,讲得太详细就很容易被别人抄走。”前述私募从业者称。

例如今年中证500指数增强产品中超额收益最高的博道中证500增强,其基金经理杨梦并未公开拆解过其增强部分的收益来源,在基金中报的投资策略和运作分析中,也是通篇对于宏观环境的判断,对基金本身增强部分并未说明。

从这个层面来说,指数增强产品并不会比主动权益类产品“透明”到哪里去,而那些模型正如一个个“黑箱”摆在投资者面前。反而是过去长时间,主动权益类的基金经理们在季度报告中与基民们沟通的更多一些、自己的真实想法和判断表露得更显著一些。

盲目冲进指数增强产品或者说量化产品中的投资者们,需要小心,今日的超额收益可能是明日的风险来源。当模型失效,其带来的超额收益也就不复存在,甚至可能是亏损的最大来源。

毕竟,投资界流传一句俗语——盈亏同源。

而目前,市场上几乎没有基金经理或者基金公司,告诉投资者们什么情况下模型会失效。

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