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「北京首证投顾」本周市场的重要变化是,8月份经济数据超预期下行

「北京首证投顾」

本周市场的重要变化是,8月份经济数据超预期下行,在当前增长下行与政策预期的互动期,市场表现相对较弱。综上所述,未来市场面临的令人担忧的因素越来越多:1)经济增长动能减弱,局部疫情反复;2)原材料涨价短期内难以缓解,“滞涨”担忧加重;3)市场担心个别房地产开发商违约蔓延;4)外部政策退出预期和中美关系演变可能打压市场情绪。

我们认为短期市场风格仍会纠结,控制节奏、稳定收益可能是当前的重点。我们前期提出的“更加均衡的配置”仍然适用,尤其是领先和滞后的板块之间的再平衡,部分增长的风格可能仍然是中期的一个重要方向,但短期内要注意控制节奏。鉴于前期原材料板块上涨,与供给侧逻辑相关,可能存在关注股价超预期透支,波动加大的风险。

配置建议:短期内景气度的增长会控制节奏,配置会更加均衡。

1)在中国具有高景气度和竞争力或成长性的产业链:电动车产业链、光伏、科技软硬件、半导体、部分制造业资本品等。估值越来越高,短期波动越来越大,所以要有耐心,抓住机会见见低吸

2)泛消费行业:日用品、家用电器、汽车及零部件、医药医疗器械、轻工家居等领域。选股是结合下跌和估值自下而上进行的;

3)部分估值合理、格局较好或增长较好的时期:重视与限产相关的原材料股价过度透支的风险,关注将受益于增长预期稳定的行业,如水泥,趋势,龙头金融,将受益于财富和资产管理发展。

一些在关注有更多回调和有吸引力估值的“老白马”

市场评论:指数已经做了调整,交易仍然活跃。

受上周8月经济数据低于预期、局部疫情、原材料价格上涨、信用风险等多重担忧影响,指数表现不佳,上证指数周度下跌2.4%。日均成交额略有下降,但仍高于1.4万亿元。资金连续三周向北流入后,净成交88亿元。风格普遍下滑,沪深300下跌3.1%,创业板指数下跌1.2%,科创板指数跌幅超过5%。在工业方面,板块化学引领市场;在产业政策预期的影响下,医药上周表现先抑后扬。尤其是经济,尤其是消费相关数据疲软,汽车家电表现不佳;强势前期强势周期板块,如钢铁、有色等。已因监管预期而大幅调整。

后市:担忧因素增多,配置均衡,节奏可控,收益稳定。

本周市场的重要变化是,8月份的经济数据下降超出预期。在短期、中期和长期国内政策的多重约束下,市场对政策发展时机和方向的预期不明确,在当前增长下滑与政策预期互动期,市场表现相对较弱。结构上没有亮点。4月初开始上涨的增长轨道估值不低,现在进入“纠结期”;相关消费板块在经历了之前的下跌后处于稳定期,但疲弱的消费数据仍抑制了表现。板块,某原材料受有限生产要素支撑,前期也透支了更多预期。近期,监管预期等因素也影响了出现放量的下跌,从8月初开始,我们就建议配置要均衡,但这个配置建议只是部分避免了近期增长风格的回调,获得绝对回报还是比较困难的。综上所述,我们认为未来市场面临的担忧因素在增加:1)经济增长动能减弱,局部疫情反复干扰经济正常运行,尤其是消费领域;2)原材料涨价挤压了中下游企业利润,短期内难以缓解“双碳”约束下的限产问题,“滞涨”担忧加重;3)市场担心个别地产商违约蔓延,近期港股中资地产大幅下跌,信用风险打压市场风险偏好;4)外部政策退出预期和中美关系演变可能打压市场情绪。展望市场前景,从历史经验来看,在“增速下行得到确认,但政策没有明显发挥或宽松程度不够”的阶段,市场整体表现往往较为平淡,一些与“稳增长”相关的板块可能已经上演相对涨幅,只有在政策信号相对明确后,指数层面才会出现明显机会。未来,这可能是一个相对空白的经济数据窗口。“什么时候,什么样的稳增长政策力度和节奏会被出现”看好仍是市场讨论的焦点。结合上述令人担忧的因素,我们认为短期市场风格仍将纠结,控制节奏、稳定收益可能是当前的重点。我们前期提出的“更加均衡的配置”仍然适用,尤其是领先和滞后的板块之间的再平衡,部分增长的风格可能仍然是中期的一个重要方向,但短期内要注意控制节奏。鉴于前期原材料板块上涨,与供给侧逻辑相关,可能存在关注股价超预期透支,波动加大的风险。此外,请注意以下最新进展:

1)8月份增长数据降幅超预期,对滞胀类风险的担忧加剧。8月消费数据明显不及预期,社会消费品零售总额同比增长2.5%,两年复合下降2.1个百分点至1.5%,线上消费明显减弱。与此同时,工业增加值大幅下降,在房地产的严格监管下,销售、征地和新建也大幅下降。加上近期部分原材料和大宗商品价格大幅上涨,供应问题难以缓解,市场对类似滞胀的风险越来越担忧。

2)消费数据国内小长假期间及周边市场表现,港股表现不佳可能影响风险偏好:国内新增本土疫情病例仍在快速增长,可能影响中秋国庆出行消费。根据交管局数据,中秋假期首日高速公路重要节点交通量为下降同比。从其他市场的表现来看

3)北交所建设进展及证券发行监管新趋势:北交所明确个人投资者准入的资本门槛为证券资产50万元,机构投资者无资本门槛。与此前科技创新板新三板精选层100万元门槛相比,这一标准大幅降低,创新层门槛也有所调整。我们认为,规则的调整将有助于显著改善长期困扰新三板的流动性问题。中国证监会上海、深圳和交易所修订了首次公开发行股票询价规则,主要内容包括“最高报价拒绝率不得低于10。

%调整为不超过3%”、“强化报价行为监管”,我们认为将有助于解决新股发行“抱团报价”的博弈现象。

4)重要的产业政策:商务部表示支持新能源汽车加快发展深入开展新能源汽车下乡活动;国家能源局公布全国整县(市、区)屋顶分布式光伏开发试点名单,我们认为此举有助于光伏渗透率继续提升,以更高的效率规范化发展。

5)海外:美国8月CPI同比5.3%,核心CPI同比4.0%,整体好于预期;9月FOMC会议本周召开,虽然结合8月非农和通胀数据宣布Taper可能性低,但仍需关注对年底Taper的相关表述。

行业建议:在领先与落后的板块均衡配置

可继续关注如下方向:

1)高景气、中国具备竞争力或正在壮大的产业链:电动车产业链、光伏、科技硬件与软件、半导体、部分制造业资本品等。估值趋高,短期波动加大,宜耐心并择机逢低吸纳;

2)泛消费行业:在日常用品、家电、汽车及零部件、医药及医疗器械、轻工家居等领域,结合跌幅和估值自下而上择股;

3)部分估值合理、格局较好或具备成长性的周期:重视限产相关原材料股价透支过多预期的风险,关注受益稳增长预期的行业,如水泥,以及受益财富及资管大发展趋势的金融龙头。关注部分回调较多、估值具备吸引力的“老白马”。

近期关注:1)国内增长数据与政策应对;2)产业监管政策演绎;3)海外疫情及政策演绎。

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关于作者: 北京首证投顾

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