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「盾安环境002011」私募:周期股进入博弈阶段 确定性开始下降

 

展望后市,私募认为,周期股已经从基本面驱动进入博弈阶段,确定性开始对下降短期电力和双控政策有很大影响,但美联储货币政策的调整是最关键的因素。

最近,周期性股票的出现进行了调整。在私募看来,对于周期性行业的投资,趋势比估值更重要。展望后市,周期股已经从基本面驱动进入博弈阶段,确定性开始对下降短期电力和双控政策有很大影响,但美联储货币政策的调整是最关键的因素。

股票投资取决于供求关系。

对于周期性行业的投资,易通投资总经理张克兵认为,趋势比估值更重要,最需要警惕的是被不可持续的短期低估值蒙蔽。“我们往往高估事物的短期影响,低估中长期发展的巨大趋势力量。分清哪些波动值得坚持,管理好投资组合的整体波动非常重要。”

何权资本投资总监吴俊锋也认为,周期股应该看预期和驱动力的边际变化。“最近,锂的价格在上涨,但股价已经在下跌。有可能股价已经体现在20.1万吨碳酸锂上,现在已经涨到15.6万,估计已经提前完成未来空间。如果锂的价格下跌,股票肯定会暴跌。因此,我们不知道这些周期性股票或大宗商品股票反映了什么样的预期。”他认为,PPI处于顶部区域是肯定的,一旦PPI回落,或持平或小幅走弱,周期股股价可能遭受巨大挫折。

兴石投资表示,对周期股的判断可以基于供需决定的景气度和三季报的支撑。首先,供需格局决定的景气度仍然是周期股股价的重要支撑。一方面,从PPI与CPI剪刀差的历史高位来看,利润分配仍向上游企业倾斜,周期性板块价格维持高位;另一方面,在考虑价格的同时,也要考虑产量的边际变化。随着动力煤供应保障力度的加大,动力煤供需缺口可能缩小,双控政策力度可能略有减弱,进一步限产的概率不高,部分细分行业可能保持量的稳定。第二,公布10月第三季报也会对阶段性股价产生影响。今年上半年,周期性板块表现亮眼,市场预期较高。如果部分公司三季报业绩不及预期,股价可能会继续调整。

张克兵还认为,板块应在当前周期内回归供需平衡,随着疫情下降、进口增加、限产放缓、产量增加,国内部分供应短缺将得到缓解。对于一些高能耗行业来说,今年只是未来五、十年双碳约束的开始。“以电解铝行业为例,能耗占全球电解铝行业成本的30%以上。如果考虑到未来国际市场的电价和碳税水平,整个行业可能面临不可逆转的重大变化。同样的情况也会发生在钢铁、水泥、玻璃等行业。供求关系的不同边际变化使得收益的弹性可持续性不同,值得跟踪研究。”

大江刘宏董事长姜美君判断,当前周期股的驱动因素已进入宏观基本面驱动的博弈阶段,确定性为下降未来一年美联储的减债计划,预示着全球流动性宽松的边际效应正在消失,对资产估值产生负面影响。有色金属、石油和天然气等全球大宗商品

周期股未来的主要风险,姜昧军判断,美联储货币政策调整将导致全球流动性变动,从而对全球的资产定价造成冲击。在他看来,中美关系也是值得高度重视的一大不确定性,对于港股的影响尤甚。此外,应该关注市场波动风险,对于估值要格外重视。

汇鸿汇升首席投资官张辉也认为,最大的风险还是来自海外,美联储的Tapering引发流动性收紧和国债利率上行。国内最大的风险还是房地产收紧下可能出现的经济快速放缓,甚至出现短期“硬着陆”的可能性。在全球流动性收紧环境下,国内可能需要政策托底,出现货币政策的中外错位现象,同时对人民币贬值产生压力。

对于限电和双控,张辉认为都不会是持续性举措,短期对国内经济和价格可能有所影响,但长期来看应该不是一个明显的风险点。

星石投资也分析,限电和双控政策的短期负面影响可能更大一些。短期来看,能耗双控和保价稳供出现冲突,但短期内缺乏技术路径解决这一问题。从长期来看,双控目标要求企业提高效率降低耗能,有助于优化国内产业结构,将推动经济更加健康稳定的发展。

千象资产认为,相关政策的主要目的是推动地方经济产业升级,从高耗能逐步向高附加值的低耗能高端产业转移,本次考核的改变有望增加各省的绿色电力消纳量,但核心仍在于降低能耗强度。

东方马拉松科技与制造组研究员任兵分析,对钢铁板块而言,多地将钢铁行业纳入停产限产范围,供给减量加剧,四季度钢价或维持高位。对有色板块而言,能耗双控对金属加工产生抑制,可能冲击有色需求,增加行业运行不确定性,大部分工业金属价格存在回落的风险。高耗能电解铝冶炼以及下游加工均受到影响,预计电解铝价格将保持高位震荡。电子信息板块可能面临成本上扬或交付延迟的问题,半导体行业生产不确定性增加,如果限电持续,计算机企业下半年业绩面临较大压力。另外,耗能大户数据中心监管趋严,尤其是对“挖矿”行为整治更为严厉。

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