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「博鳌」八大机构论市:蓝筹主线正逐渐清晰

 

沪指本周上涨0.6%。下周A股将如何运作?我们总结了各大机构的最新投资策略,供投资者参考。

中信证券策略聚焦:蓝筹股主线逐渐清晰。

四季度开始以来,经济开始复苏期,政策处于等待期,股票投资者仍在犹豫,市场主线进入孕育期。随着经济复苏,政策信号明确,增量资金持续流入带动存量资金逐步向加仓,和大盘主线蓝筹回归将更加清晰。首先,经济亮点以中游制造业和消费为主,出口持续旺盛。中游制造业和消费的复苏推动经济从第四季度开始逐季改善。稳房地产相关措施正在密集推出,实际政策落地预计以“扶底不刺激”为主。与全球形势相比,中国经济处于风险更低、更具吸引力的位置。其次,确定政策层面的稳增长方向。12月,中央经济工作会议有望释放更明确的信号。在政策信号等待期,宏观流动性将保持合理充裕,金融将更加活跃。最后,虽然股票投资者在经济担忧的影响下出现了减仓的迹象,但近期增量资金不断向权益市场流失,股票投资者的犹豫被扭转只是时间问题。配置方面,建议围绕“三低”坚定布局蓝筹股主线,重点关注关注基本面预计处于低位的品种、估值仍处于低位的品种、调整后股价相对低位的高景气品种。

国君的策略:拿下除夕,打好防守反击。

本周,市场继续温和回暖趋势我们认为,目前对分子下行的预期是充分的。临近年底,分母宽松预期加码,叠加风险评估边际下行,新年行情有望缓慢启动。1)分子端:四季度经济增长面临“破4”风险。回顾过去,市场对2022年一、二季度经济增长运行区间仍有一定分歧,但经济动能将持续下行已成为共识。映射到上市公司利润端,预计到2022年二季度,A股利润增速将继续见底。但目前市场已逐渐预期到分子端的下行,业绩窗口期对利润的负面拖累有限。2)分母端宽松预期:央行15日熨平1万亿MLF资金,年内RRR减持概率进一步降低。但到了年底,新年资金压力叠加,经济下行压力加大。年初需要打开更广阔的货币空间,宽松预期将再次升温。3)分母端风险评估:7月以来,政策风险和房地产问题带来的高度不确定性反复加剧市场波动,成为市场的核心约束。

东亚战略:多年来市场动荡的原因、过程和影响:也谈今年的“冬季躁动市场”

回顾历史,基本上每年年初A股都有一个躁动的市场。2016年以来的躁动行情、宏观经济企稳、流动性预期改善、市场风险情绪升温是催化躁动行情的主要影响因素。传统的“春季躁动”来源于数据真空期信贷供给的冲动、宏观政策的预期升温和市场风险偏好的上升。从结构上看,历年躁动的市场热点未必是全年市场的主线,投资者也不必过度纠结于所谓的“市场主线”。站在当下,“冬季风潮”市场已经全面展开,投资者不应该再固守所谓的“马云”

年底,市场确认价值继续回升。(1)所谓估值切换,是指当前业绩对股价的解释。下降,股价提前反映未来一年的盈利和估值预期,在趋势,货币信贷稳定的情况下,建议维持价值股增持,推荐餐饮、航空/机场/大消费酒店、低估值关注银行、国企开发商和优质建材龙头;(2)新基建发展方向,首先推进新能源基础设施:风光、储能和UHV;(3)业绩超预期且有望实现估值切换的半导体及元器件、上游成本反转的汽车零部件及机械、独立主线军工。

广东发展战略:把握“以我为主”主旋律下的增长和消费机遇

总量方面,央行货币政策执行报告研究调整下一阶段货币政策和经济形势,未来货币政策面临两难,寻求“稳增长”和“可控通胀压力”之间的平衡。在经济下行压力不断加大、国内外经济形势变化的情况下,我们预计下一阶段政策的灵活性有望提升。在“I导向”的大基调下,货币政策有望转向边际宽松,但仍以结构性努力为主。在市场方面,本周,A股主要指数趋势在出现和震荡,出现分化,板块消费显著反弹。板块房地产的强势反弹导致沪指明显上涨。成交量从上个月到前一个月有所增加,但幅度较小,说明市场仍以股票型基金的博弈为主,板块轮动仍比较快。沪指连续两年阳光充足,周五大涨后,上半部分面临季节线的压制。我们认为,在成交量的配合下,震荡的市场前景有望继续上行。继续看好增长和消费这两条主线。

海通战略:行业超额收益的周期性规律

小时候,我们都听过乌龟和乌龟赛跑的故事。发令枪响后,兔子跑了,很快就和乌龟拉开了差距。但是后来兔子开始懒洋洋地睡觉,乌龟在兔子睡着的时候继续向前爬,最终缩短了和兔子的距离。

并最终领先兔子到达了终点。这则寓言故事除了告诉我们“持之以恒”的重要性外,也描绘了股市中行业轮动的特征:某一段时间内总有一些行业(兔子/兔子们)相对于别的行业或者大盘指数(乌龟)跑出了超额收益,然而过一段时间后这种超额收益可能会收敛甚至转负。投资者总是希望能抓到一段时间内跑得最快的兔子们,但一场“龟兔赛跑”的跟踪还算简单,“多兔傍地走”时往往“难辨雄雌”,本文尝试用超额收益旋转图来刻画出各个行业超额收益的周期,从而为行业比较提供新视角。

安信策略:政策预期加码 市场可以更积极

大宗商品价格回落、美联储温和Taper、中美关系阶段性缓和为A股新一轮行情的开启奠定了基础。未来市场的主要矛盾将从“类滞胀”转换为“衰退模式”,政策导向趋于宽松,政策发力的方向预计将是:财政发力前置、货币政策“以我为主”更加灵活、信贷投放稳总量重结构。从时间上看,12月中旬中央政治局会议和中央经济工作会议对明年经济政策的定调,以及11月金融数据的披露将是经济刺激政策预期明确的关键。其中最为重要的是,我们即将进入以“总量稳、结构宽”为特征的新一轮“宽信用”周期,可以更加乐观的看待市场。我们认为,在宽信用前期,低估值板块估值修复有望成为市场行情主线,国内房地产政策边际回暖、社融增速企稳回升、年末资金对低估值板块的偏好等因素是主要原因。随着宽信用政策的确认,以宁组合为代表的高景气长赛道成长股有望接力后续行情,带动市场新一轮上涨,中小盘成长、元宇宙等主题也将反复活跃。

信达策略:稳增长是季度重点 但不是年度

稳增长关键词热度的回升,历史上几乎全都出现在上市公司盈利下降期。2011年11月-2012年12月,起点在上市公司ROE拐点半年以后,一直持续到ROE停止下降。2014年3月-2015年6月,起点出现在上市公司ROE拐点前1个季度,一直持续到ROE下滑的后半段。2018年7月-2020年3月,起点在ROE下降前后,一直持续到疫情期间盈利的最低点。稳增长对股市影响大小:一看稳增长力度,二看估值水平,三看投资者结构。如果稳增长的力度,能改变经济或盈利下降的趋势,则稳增长将成为年度核心变量。2008年和2011-2012年的稳增长力度很大,基建投资同比均由很低的增速大幅抬升,由此带来了2009年和2012年经济的回升,对指数和板块风格均有非常重要的影响。

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