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「新能源汽车股票」边风炜:极端估值分化凸显围城效应 精耕细作将是2022年关键词

 

比起“通胀”的担心,我们此时更担心的是“停滞”。经过近三年的赛道投资,2022年注定是自下而上的一年。极端的估值分化也意味着当前情绪的围城效应尤为突出。明年的交易可能就是两句话:“能有多好就有多坏”,精耕细作将是2022年的关键词。

最近指数风平浪静,板块轮换快,整体盈利效果一般。各大券商纷纷召开年度策略会议,“复苏乏力、通胀小”是2022年谈论最多的话题。

在经历了近两年的疫情之后,全球流动性宽松的顶端已经准备浮现;这一时期,从原油到工业品,从各种商品到日用品,上中下游价格在流动性的推动下基本上再次上涨。虽然CPI数字看起来不错,但如果你去超市,你会发现最近油、盐、酱、醋都涨价了。这时,对“通货膨胀”的担忧开始逐渐显现。

但考虑到PPI的逐渐下降,整个通胀大幅上升的概率很低,更多的“小通胀”将逐渐从PPI转向CPI,消费品将不得不在成本驱动下涨价。

此时,比消费品涨价更令人担忧的是“复苏乏力”。涨价并不可怕。可怕的是涨价后销量下降。在上游成本上升、运输成本大幅增加的背景下,大量强制性和选择性消费品选择在国庆后提价。但是相比双11期间的日销量,我感觉大量用户对价格的敏感度增加了。双11前后销量的大幅下滑和双11期间销量的大幅增长,更体现了整体需求的“停滞”。

中国经济的三驾马车过去大部分时间依赖投资,最近两年依赖出口,而在消费端长期依赖房地产。此时,来自政府的大量债务拖累了投资端,出口端面临增速快速下滑的预期。剩下的消费端虽然有新能源汽车和风电的持续产出,但与房地产建设产值相比还是杯水车薪。

比起“通胀”的担心,我们此时更担心的是“停滞”。CPI的上涨必然会减少货币的宽松空间。在疫情期间土地拍卖不畅、医保支出大的背景下,我们无能为力。这个时候,我们就等着看是走老路还是“先拿出夜壶过冬”。

至于投资,经过近三年的赛道投资,2022年注定是自下而上的一年。极端的估值分化也意味着当前情绪的围城效应尤为突出。明年的交易可能就是两句话:“能有多好就有多坏”,精耕细作将是2022年的关键词。(作者为国泰君安上海研究总监)

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