莎普爱思业绩巨亏迷局：神药褪色、并购踩雷与监管拷问|年报问询函

曾凭借“得了白内障，就用莎普爱思”的广告语红遍大江南北的莎普爱思（603168.SH），如今深陷业绩泥潭难以自拔。

2025年年报显示，公司营收持续下滑，归属净利润亏损扩大至2.39亿元，曾经的王牌滴眼液产销双降，而此前高溢价收购的两家医院引发大额商誉减值，成为拖累业绩的核心元凶。

更令人关注的是，公司在年报披露前再度抛出增值率超24倍的关联收购，引发监管密集问询却迟迟无法回复，其“药+医”双轮驱动战略正面临前所未有的严峻考验。

业绩持续恶化是莎普爱思当前最突出的困境。

2025年，公司实现营业收入约4.63亿元，同比下降4.38%；归属净利润亏损2.39亿元，扣非后净利润亏损2.81亿元，亏损规模较2024年的1.23亿元近乎翻倍。

这已是公司业绩连续第三年走下坡路，2023年归属净利润尚盈利2540.76万元，2024年转亏后，2025年亏损进一步加剧，盈利基本面彻底恶化。

从季度表现来看，莎普爱思2025年经营呈现明显的“高开低走”态势。

前两个季度公司仍保持盈利，第一季度营收1.02亿元、归属净利润885.2万元，第二季度营收1.34亿元、归属净利润1301.09万元；但第三季度开始出现转折，营收降至1.15亿元，净利润缩减至576.89万元；第四季度更是遭遇滑铁卢，单季营收1.12亿元，归属净利润巨亏2.66亿元，直接吞噬了前三个季度的全部盈利。

作为公司基本盘的医药工业板块，正陷入增长瓶颈。

2025年该板块营收3.13亿元，同比下降1.69%，而营业成本同比增长2.71%至1.45亿元，一减一增导致板块毛利率下降1.99个百分点。

核心产品中，王牌苄达赖氨酸滴眼液营收1.87亿元，同比微降0.37%，产销数据更显疲态，生产量同比暴跌71.95%，公司坦言此举是为消化期初高库存，实则折射出销售端的乏力。

大输液业务表现更差，营收同比大跌38.6%，产销均出现大幅下滑，唯有头孢克肟实现6.2%的同比增长，成为少数亮点却难以支撑整体业绩。

业绩巨亏的核心原因，在于诊疗服务板块的大额商誉减值。

2025年，莎普爱思为泰州妇女儿童医院、青岛视康眼科医院合计计提商誉减值近2亿元，其中泰州医院计提1.8亿元，青岛视康计提1854.42万元。此次减值后，公司商誉账面价值从2024年末的3.32亿元骤降至1.4亿元，缩水超57%。

这两笔减值源于公司实控人变更后的“药+医”转型布局。

2020年林弘立、林弘远兄弟主导的养和投资成为控股股东后，为摆脱对单一滴眼液的依赖，推进双轮驱动战略，先后高溢价收购实控人关联的泰州医院和青岛视康，增值率分别达278.88%和299.51%。

然而，这两笔收购的业绩承诺均未达标，且承诺期一过，两家医院业绩便断崖式下滑，2025年分别亏损2298.68万元和282.69万元，沦为业绩包袱。

在前两次并购已酿成恶果的情况下，莎普爱思并未吸取教训。

2026年3月17日，公司披露拟以5.28亿元现金收购控股股东关联方持有的上海勤礼实业100%股权，核心瞄准其旗下的上海天伦医院，该交易增值率高达2417.87%，引发市场广泛质疑。

更令人担忧的是，公司截至2025年三季度末的货币资金与交易性金融资产合计仅2.23亿元，远不足以覆盖5.28亿元的交易对价，资金来源成谜。

该交易迅速引发监管关注，上交所火速发函追问估值合理性、业绩承诺可实现性等四大疑点，中证中小投资者服务中心也同步跟进问询。

但截至目前，莎普爱思已多次申请延期回复，始终未能给出明确答复。

从曾经的“国民神药”到如今的业绩巨亏、监管问询缠身，莎普爱思的困境根源在于主业乏力与转型失当。

王牌产品光环褪去，新品支撑不足，高溢价关联并购不仅未能实现转型目标，反而引发商誉减值风险，如今再推天价关联收购，更让市场对其资本运作的合理性产生质疑。

未来，如何回应监管问询、化解商誉风险、重振主业，将成为莎普爱思能否走出泥潭的关键。