一家英国“老钱”，退了|私募|公募基金|证券投资|基金管理人|交银施罗德基金

上周末，英国资管巨头施罗德独资公募基金退出中国市场的消息传播开来，5月20日，靴子落地，传闻成真。

外商独资公募施罗德基金、路博迈基金同时公告，施罗德基金将三只公募基金的管理职能转移至路博迈基金，路博迈基金拟同步承接相关变更基金的部分核心投资人员。这三只公募基金分别为：施罗德恒享债券型证券投资基金、施罗德中国动力股票型证券投资基金和施罗德添源纯债债券型证券投资基金。

至此，2023年进入中国市场的施罗德公募基金，只用了3年时间就正式退出历史舞台。

知情人士表示，这是施罗德在全球范围内更广泛地退出规模较小和非核心领域的一部分，但他同时指出，中国仍然是公司的战略重点。

222年金融王朝落幕

施罗德中国市场业务的变动，是其近期业务调整的一部分，也是年初被收购的后续。

今年2月初，一则重磅交易浮出水面。消息显示，美国头部资产管理公司Nuveen将通过新设全资子公司“Pantheon, LLC”以最高99亿英镑（约合135亿美元、931.8亿元人民币）的价格，全现金收购英国资管公司施罗德的全部已发行及将发行股本。

交易达成后，意味着这家拥有222年历史的伦敦老牌资管机构正式易主。

施罗德的故事是一段横跨了两个世纪的全球金融扩张史。1804年，由17岁的约翰·海因里希·施罗德（Johann Heinrich Schröder）与其兄长联合创办，初期施罗德主营糖贸易与贸易金融。

1818年，约翰・海恩里奇自立门户，成立J.Henry Schroder & Co，专注欧美贸易融资，迅速崛起为伦敦顶级商业银行之一，为横跨欧洲、美洲和亚洲的基础设施项目安排债券融资。

1870年，施罗德发行了一笔债券以支持日本修建第一条铁路，展现出对新兴市场的敏锐嗅觉。后来，直到1924年，施罗德才成立了第一只投资信托基金，正式布局资产管理，并于1926年正式设立投资部门，这一战略转向为日后奠定专业资管机构的角色埋下伏笔。

1959年，施罗德在伦敦证券交易所上市，公开发行获18倍超额认购，施罗德家族保留了显著持股，维持了长期的稳定所有权结构。

2000年是施罗德发展史上的又一个分水岭——公司出售投资银行部门，彻底专注于资产和财富管理业务，施罗德内部评价称这是一个令人心碎的时刻。此后，施罗德持续向私募市场、房地产、基础设施融资等另类投资领域拓展，通过一系列战略性收购构建起多资产的投资版图。

截至2025年10月，集团资产管理规模约8167亿英镑（折合人民币超过7.6万亿元），在全球设有38个办事处，拥有超过6100名专业人才。施罗德家族仍持有约44%的已发行股本，始终掌握着控制权，是这家百年老店的核心股东。

在施罗德的发展历史中，曾历经多次危机而基业长青：1929年美国经济危机，施罗德投资美国业务几乎未受影响；2008年全球金融危机时，施罗德投资反而从机构客户那里拿到了大订单，规模不降反升。

然而，在被动投资崛起、行业费率下行、规模竞争日益白热化的大背景下，即便是施罗德这样的百年老店，也难以独善其身。

过去十年间，全球投资者纷纷抛售施罗德集团赖以生存的管理型基金，转而选择成本更低的“被动型”指数追踪基金和交易所交易基金（ETF）。同时，施罗德的核心客户英国养老金在过去二十年中不断撤出英国股市，进一步导致了施罗德股价的下跌。

就最近的三年而言，由于客户从其基金中撤出数十亿英镑，施罗德的股价下跌了约50%。

一边是资金规模的持续缩减，一边是股价的持续下调，也难怪在仅仅两次会议，大约六周时间内，施罗德家族就签署了出售合同，而且是没有保留集团的任何股份，全部卖掉了。

这场收购背后，是资管行业残酷的生存法则——规模即生存。此前，施罗德已推出1.5亿英镑成本削减计划，并计划裁员约3%，以改善经营业绩。2025年1月，施罗德启动为期三年的全球转型计划，在亚洲、欧洲和南美的特定市场进行业务布局及客户产品供给的精简与重塑。

虽然合并后公司能够进入到“2万亿美元俱乐部”，可以稀释成本和加大投资，但与美国巨头相比仍相形见绌。贝莱德的资产规模接近14万亿美元，先锋集团的资产规模也约为12万亿美元。

对于施罗德金融帝国的陨落，一位与其关系密切的人士对《金融时报》表示，当时出售投资银行和如今出售资产管理公司的原因是一样的，都是因为无法打入美国市场，需要在美国投资，但又没有足够的资金，所以就只能卖给了美国的大公司。

首家退出中国市场的独资公募

再说回到这次在中国关闭全资公募业务上。其实这次调整的与上述收购案并无直接关系，而三只公募产品的转让，并不意味着施罗德集团整体退出中国公募市场。

2005年，施罗德与交通银行、中集集团共同在上海成立了交银施罗德基金管理有限公司，是国内首家上市商业银行持股成立的合资基金公司。目前施罗德集团在中国仍参与合资资管公司，包括持股30%的交银施罗德基金和控股51%的施罗德交银理财，这两家合资公司继续正常运营，未受此次交易影响。

不止公募基金，施罗德在国内早就实现了多元化的业务布局。1994年，施罗德就在上海设立了代表处，成为了首批进入中国内地的外资资产管理公司之一。后来施罗德通过QFLP布局中国新能源基建、物流地产等非公开市场，先后在中国私募股权市场引入超过30亿元人民币的外资，策略涵盖基金投资、私募股权二级市场交易以及跟投、直投。

一年前，施罗德与西子国际联合发起了总规模约30亿元人民币的私募房地产股权投资基金计划，专注于长三角核心城市优质写字楼以及消费类基础设施投资机会。在今年2月，在英国首相斯塔默访华期间，施罗德还与宁德时代及Lochpine Capital签署战略合作备忘录，将共同探索、发展与投资欧洲电池储能项目，潜在开发规模高达10GWh。

从全球业务调整的角度来看，2023年成立至今，施罗德基金（中国）管理规模便已大幅缩水，截至2026年一季度末，其管理规模仅16.95亿元，较2025年一季度末最高规模的64亿元萎缩超过七成。

这在施罗德近1万亿的全球资管版图中几乎可以忽略不计，将这一业务剥离出去、把资源投入到更具优势的合资渠道中，成为自然的选择。

宏观环境上，自2023年以来，中国本土公募行业遭遇了历史性的“降费潮”，管理费与托管费用大幅上涨。加上中国公募市场极大依赖本土银行、券商及互联网第三方平台的渠道代销，本土深度绑定、认知度品牌化机构端的施罗德，难以在短时间内将管理规模推向盈亏平衡点。

水土不服之下，施罗德成为中国放开外资独资公募限制以来，首家选择出售牌照的机构。

如果时间再拉长，除了施罗德，先锋领航（Vanguard）和范达集团（VanEck）也做出了同样的选择。

2023年底，作为全球最大的指数基金与共同基金巨头之一，先锋领航在评估了中国市场后，认为其美国赖以生存的“超依赖于个人直销”的零售公募模式无法在高度依赖代销佣金的中国市场复制，因此2021年暂缓公募牌照申请，并于2023年底正式关闭上海办公室、退出中国市场，将其与蚂蚁集团合资的投顾公司股份也全部出让。

同样是2023年，美国著名ETF与公募私募范达集团，在2023年终止了在华公募牌照的申请，裁撤了公募募资团队，转而将精力和留守团队聚焦于规模更轻量、针对特定机构的私募（QFII/QDLP）业务。

对此，有分析称随着全球资管行业被动化、头部化趋势的加剧，类似施罗德这样“弃子争先”的案例或许会更加频繁。对于中国而言，外资独资公募的退潮并不等同于开放受挫，相反，它考验的是市场在优胜劣汰中的成熟度。