唯特偶|收入占比不足1%，澄清变涨停，强在哪？|锡膏|材料|微电子

固定资产才0.68亿，存货1.83亿，公司账上最大的资产是应收账款，2025年是6.86亿，2026年一季度是7.6亿。公司2025年收入是15亿，2025年的一季报是3.9亿。这么一对比应收增长的增速还要高于收入扩张的增速。这意味着收入增长更多依赖赊销，但好在公司资产负债率很低，目前不差钱，但也不是特别充裕，要搞大的资本扩张的话不太可行。

最近三期收入增速基本都在25%左右，前两年增收不增利，利润规模0.79亿。

毛利率在17%左右，利润率不到10%，过去三年还是下滑趋势。

2026年一季度的业绩增速和盈利指标都是向好的。

但这么一个企业自今年4月以来股价涨幅3.33倍。

有什么可圈可点的东西呢？

先看主要业务，微电子焊接材料收入占比接近9成，毛利率不到12%，微电子辅助焊接材料（助焊剂/清洗剂）收入1成左右，毛利率高达48%。

其中，占收入9成的焊接材料中有一个锡膏正是被市场热捧的，这个可以用于光模块、光芯片、PCB等先进封装上。而PCB和光正好是资本市场热门赛道，属于buff叠满。

但公司也发公告澄清了，在光模块和先进封装领域的收入贡献占比不足1%，注意炒作过热风险。

但这份澄清结束，公司股价继续涨停，原因是这份澄清其实证实了公司的产品是真的能应用在这些领域的，而且有客户，不是概念股。

所以这个锡膏到底有多性感呢？

先说公司的市场地位，国内微电子焊接材料行业基本形成了以“外资为主，内资追赶”的格局，其中大陆锡膏市场的市场份额约50%被外资龙头占领，约30%的市场份额被唯特偶、升贸科技、同方新材料等本土企业占据，公司作为锡膏领域的内资龙头，出货量国内排名第一，产品竞争力强，2021年市场份额约7%。

这三家公司，只有两家上市，另一家升贸科技是台资，2025年收入22.8亿，利润0.9亿，市值210亿，这家公司26年4月以来股价涨幅是41%，从25年4月以来涨幅2.33倍，同时期唯特偶的涨幅均要远远超过这家公司，当然这个在别的题材映射上也是有明显的规律。

锡膏作为唯特偶的王牌产品，高毛利。其中PCB主板SMT主流用T4-T6锡膏，部分客户选用T5-T6超细粉锡膏，高速率光模块受工艺限制，则需采用T5-T7超细粉锡膏。目前T6/T7已经取得了一定技术成果，T7少量出货。

但值得提醒的是，从价值量来看，锡膏在光模块中的成本占比并不高。

而且服务器和高阶光模块的应用爆发是未来的看点，收入占比较低。

而制约成长性的产能也是比较紧缺，公司22年的募投项目也是出现了一些地点变更，以至于进度不足20%，从24年延期到27年6月才投产，主要面向先进封装和光模块领域，同是墨西哥和泰国工厂也会同步落地。

从产能情况来看，产能扩建完成后，将在现有产能情况下翻倍。

但是，唯特偶跟升贸科技相比，他的营收主要来源于国内，国内有4000多家客户，收入来源广泛且分散，避免了单一客户风险。

但在海外产能建设上要落后于升贸，对方更具备承接海外订单的优势。

而且升贸收入的下游应用含“AI”量已经接近半壁江山。

但是也正是因为具备国产替代逻辑和对标海外的进步空间，唯特偶这种坐拥小产品大赛道的国内头部企业，他在光和先进封装领域的进展还是值得持续关注的。不过也请注意短期涨幅过高风险。