黄金年内涨幅清零，这一轮黄金牛市已经结束了吗？|熊市|央行|美元指数|国际金价

今年1月底，国际金价创出了5626美元的历史新高，26年以来的最高涨幅一度接近30%。然而，在今年1月底以来，国际金价却呈现出阴跌不止的走势，自年内高点调整以来，国际金价累计跌幅已经达到了24%，符合技术性熊市的特征。

判断某一资产价格是否跌入熊市，有两个有效的判断方法。一种判断方法是自近一年高点下跌超过20%，当该资产的有效跌幅超过20%的水平，则属于技术性熊市。另一种判断方法是观察该资产是否有效跌破200日线和250日线，这两条线分别对应的是欧美成熟市场以及A股市场的牛熊分界线。

截至目前，国际金价已经失守200日线支撑，接下来即将考验250日线的支撑有效性。从全年表现分析，黄金年内涨幅基本上清零，而且自最高点下跌超过20%的幅度，国际金价已经确立了技术性熊市。

为何今年国际金价未能延续强势上涨的走势，反而开始走弱呢？影响国际金价走向的因素很复杂，包括美元指数的涨跌、全球央行增减持力度、地缘局势变化以及市场投资情绪变化等。在众多影响因素中，美元指数涨跌对金价的影响最明显。

“一鲸落，万物生”，描述的是美元指数与全球多数资产之间的价格变化关系。一般来说，当美元指数向下调整时，全球多数资产会持续回暖。反之，当美元指数向上回升的时候，全球多数资产会显著受压。

美元与全球多数资产呈现出负相关的关系，但在众多资产中，与美元指数呈现出明显负相关的资产是黄金。

2022年底，美元指数开始触顶回落，并步入长达三年多时间的深度调整周期。其中，在美元加速下行的过程中，黄金价格却呈现出快速回升的走势，两者之间的负相关性非常明显。

事实上，从历史数据显示，美元涨跌对黄金价格的走向具有关键性的影响作用。例如，在2001年底，美元指数开始触顶回落，并且步入长达10年时间的调整周期。受此影响，黄金也开启了长达10年的牛市行情，与美元下行周期形成了明显负相关的关系。

这一次，美元指数再次抬升，并且再次突破100大关。在美元指数再次走强的影响下，黄金价格明显受压，美元再度走强成为本轮黄金价格下跌的导火索。

细心的投资者会发现，我国央行已经连续19个月增持黄金，从黄金储备量来看，目前我国的黄金储备量已经排在全球前六名的位置，按照目前的增持节奏，未来我国的黄金储备量排名将会进一步提升。

即使央行继续增持黄金，但并未扭转黄金价格阴跌不止的走势。实际上，央行增持黄金，主要从战略部署、资产配置的角度考虑问题。居民投资黄金，则从资产增值的角度思考问题。对普通居民来说，不宜用国际战略的思维来投资黄金，更适合用市场趋势的思维判断黄金的投资价值。

截至目前，我国黄金储备量占外汇储备的比例仍然处于偏低的水平，同时也远低于全球主要经济体的平均水平。在黄金国际地位显著提升、全球“去美元化”提速的背景下，未来央行不排除会继续增持黄金，直至黄金储备占外汇储备比例达到全球的平均水平。

在美元指数开始走强的背景下，黄金价格或持续受压。当黄金价格有效失守250日线的支撑，那么将意味着这一轮黄金牛市已经结束，黄金或迎来新一轮调整周期。这一轮黄金调整周期将会何时结束？取决于美元指数何时见顶，同时也会受到全球地缘局势会否升级、全球通胀压力会否显著提升等因素的影响。

从投资者的角度思考，考虑到黄金属于非生息资产，持有期间不会产生出任何股息收入与利息收入。因此，黄金只适宜在上行趋势做投资，不适宜在单边下行趋势以及震荡市场中做投资。耐心等待新一轮上升周期的到来，也许是最稳妥的投资选择。