短期调整不改产业逻辑，卫星板块多重催化待释放|太空|星舰|商业航天|火箭发射协议

近期大盘震荡加剧，卫星板块跟随调整。除成长风格承压外，短期压制因素有二：一是5月28日蓝色起源“新格伦”火箭发动机点火测试爆炸，冲击全球商业航天情绪；二是原定5月首飞的长征十号乙等可回收火箭有所推迟，节奏慢于预期。

不过，产业基本面并未改变。国内火箭发射新排期临近、SpaceX上市路演、中美估值映射与太空算力持续打开远期空间——驱动产业成长空间拓宽的核心逻辑依旧成立。

可回收火箭验证窗口临近，自身产业逻辑有望改善

长征十二乙成功首飞，为星座组网提供运力补充。6月1日，长征十二号乙遥一火箭在东风商业航天创新试验区成功首飞，搭载千帆星座第十批组网卫星入轨。火箭总高约72米，近地轨道运力20吨级，是我国当前运力最大的单芯级火箭。

长征十二号乙“三高一低”特征值得关注：高国产化率——发动机、增压输送系统等核心部件实现100%国产化；高频率发射能力——设计具备年发射10发以上能力；高可靠性——首飞全面验证故障自诊断、时间敏感网络等关键技术；低成本——面向商业市场，为低轨星座组网提供高性价比运力。后续将择机开展一子级回收测试。

朱雀三号遥二将再次挑战一子级回收。若实现轨道级垂直软着陆，将标志中国民营航天首次打通“发射入轨+回收复用”全链条。发射成本大幅下降后，此前因运力不足被压制的需求有望集中释放。

长征十号乙虽发射排期有所推迟，但新的窗口期已经在做最后准备。长征十乙首飞的最大看点在于全球首创的“海上网系回收”技术验证。

6月-7月是国内可回收火箭验证的重要观察窗口，后续一旦落地，仍将是商业航天产业发展的重要里程碑。根据行业资讯（时间非最终确定，可能调整）朱雀三号遥二、长征八号R、长征十号乙等有望于6月-7月相继排期发射。

SpaceX上市加速，有望带动国内商业航天板块估值重估

SpaceX的IPO进程提速。5月20日，SpaceX正式向美国证券交易委员会（SEC）提交S-1招股书，启动IPO进程。公司计划在纳斯达克挂牌上市，股票代码定为“SPCX”。 预计6月4日启动路演，6月12日挂牌。上市前开展的密集路演等事件有望为全球商业航天板块带来资金的关注。

全球商业航天估值锚有望确立。目前SpaceX估值达到1.75万亿至2万亿美元，募资约750亿美元，有望刷新全球IPO纪录。招股书显示，2025年合并营收186.74亿美元，其中星链用户超1000万，年营收超110亿美元，EBITDA利润率超60%。

SpaceX上市将吸引全球资本聚焦，确立全球估值锚。中美商业航天估值差距悬殊，国内卫星产业相关公司有望迎来估值重塑。

星舰V3首飞，有望加速我国商业航天技术迭代

星舰V3首飞在技术层面实现了关键跨越。5月22日，星舰V3完成第12次试飞。猛禽3发动机推力提升至250吨，单台减重超100公斤。单次可发射60颗V3星链卫星，部署规模是猎鹰9号的6倍，单星带宽达1Tbps。星舰一旦进入高频次复用发射节奏，星座组网的边际成本将大幅下降，此前受限于运力成本的太空算力、在轨制造等新应用场景将具备商业化可行性。

星舰首飞有望加速国内卫星产业技术路线迭代和产业化落地的进程。一方面，星舰验证的技术路径可供参照。另一方面，这可能倒逼我国星座建设加速和技术迭代。卫星互联网正从“低频次、高成本、小批量”向“高频次、低成本、规模化”切换。

太空算力打开新的中长期空间

商业航天的投资逻辑不仅在于短期催化，其远期空间也在持续拓展。除了前文提到中美映射有望打开估值端空间外，太空算力则是另一个有望打开产业成长空间的应用领域。

近期，太空算力应用场景取得了多项具体进展。5月30日北京太空智算研究院挂牌，聚焦星载算力芯片、星间激光通信、空间安全等，计划2028年前完成首发试验星。

指数位置与配置价值：催化多、空间大、位置不高

中证卫星产业指数距2026年1月高点仍有较大空间，前期经历了较为深度的调整。从催化看，国内可回收火箭密集发射，海外星舰V3首飞+SpaceX上市+马斯克路演，多重催化共振。从空间看，低轨星座、太空算力、地外探索等远期场景持续打开。

综合看，卫星板块兼具催化密集、空间广阔、位置不高三重特征，当前时点值得持续关注。

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