海外研选日报0624｜美银上调半导体行业预测：2030年市场规模或达2.7万亿美元|高盛|汇丰|bmo|知名企业|摩根士丹利
编者按：财联社每天整理各大投行针对全球宏观、公司和产业、商品等各个纬度的最新研究观点，为投资者投资决策提供全方位的支持。
宏观
高盛：英国政局变动或加大财政压力 英债期限溢价料维持高位
英国首相斯塔默辞职后，高盛预计工党前曼彻斯特市长安迪·伯纳姆将接任首相。工党党魁提名将于7月9日开启、7月16日截止；若伯纳姆成为唯一候选人，或于7月中旬直接出任首相。财政大臣人选仍是近期最大变量，预测市场目前押注前卫生大臣韦斯·斯特里廷最有可能获任。
高盛认为，伯纳姆政府或将更强调公共投资和社会支出，包括重启HS2北段、加大社会住房投入、推动社会护理改革，并强化对公用事业和交通领域的公共控制。这些政策将叠加国防、医疗及部门预算既有压力，使英国财政支出面临进一步上行风险。
然而，政府增税空间有限。工党竞选承诺排除上调增值税、雇员国民保险、所得税税率和企业税，伯纳姆也表示将遵守相关承诺。
高盛指出，针对高收入者加税筹资规模有限；提高高税级所得税1便士仅可增加约2亿英镑收入。房产税、土地税和资本利得税改革或可提供部分资金，但财政监督机构通常会考虑纳税人行为调整，从而削弱实际增收效果。作为参考，若将资本利得税与所得税税率统一的一揽子改革，理论上可带来约140亿英镑收入；企业税率每提高1个百分点约增收40亿英镑。
高盛认为，支出压力上升而税收空间受限，意味着英国短期借款增加、财政整固放缓的风险加大。伯纳姆或通过在既有财政规则内提高灵活性、延后整固安排，或运用国家财富基金提供贷款和股权投资来扩张资本开支。不过，市场和货币政策约束将限制赤字大幅扩张。
市场方面，高盛预计英国国债期限溢价将因借款前景走高而保持高位；若中期财政赤字占GDP比例因主动财政扩张增加1个百分点，英国国债收益率或上升30至40个基点。财政扩张可能支撑需求并推迟英国央行降息，但收益率走高也会收紧金融条件，因此未必推动央行加息。相较海外收入占比较高的富时100指数，富时250指数、地产、房屋建筑商及英国本土银行对增长、税收、监管和国债收益率变化更敏感。
市场
高盛：AI投资热潮仍有空间，但市场或已走在宏观基本面前面
高盛最新报告指出，当前AI投资热潮尚未出现上世纪90年代末科技泡沫破裂前的典型宏观失衡，但市场对AI未来收益的定价已明显走在宏观基本面前面，投资者需警惕“盈利泡沫”风险上升。
高盛称，科技投资占美国GDP的比重已突破上世纪90年代高点，且上升速度更快；大型云厂商2026年资本开支预期较六个月前上调近80%，AI投资规模未来数年或接近、甚至超过2000年前后的科技投资峰值。不过，本轮投资仍较集中、持续时间也短于当年。
与90年代后期不同，美国企业利润率仍处高位，生产率增长尚未被工资加速上涨侵蚀；企业部门整体储蓄与投资缺口未明显恶化，经常账户赤字反而收窄。尽管云厂商自由现金流显著承压，但强劲利润暂时抵消了资本开支扩张带来的宏观失衡。
估值方面，高盛估算，自2022年11月ChatGPT推出以来，AI相关公司的市值及估值增量已约27万亿美元，高于2025年11月的约19万亿美元。即使剔除非AI业务、基准市场回报等因素，较保守的AI价值增量估算仍达14万亿至17万亿美元，明显高于高盛对美国AI生产率红利所带来新增资本收入的基准现值估算——9万亿美元。
报告认为，要令市场估值与宏观收益相匹配，需要同时假设AI采用更快、生产率提升更强、资本收入占比提高，以及美国企业获得更大比例的海外AI收益。高盛警告，市场或正在过度外推芯片和云计算企业当前的高利润率，而这些利润本身也受投资热潮推动；一旦资本开支放缓、融资受限、AI应用成本过高或技术进步降低资本需求，盈利预期可能面临调整。
高盛表示，纯粹的估值泡沫风险低于90年代末，但“盈利泡沫”风险正在增加。AI以外的美国经济较为疲弱，过去两年实际可支配收入年化增速约1%，显著低于90年代末的5%至6%。在投资周期见顶前，强劲盈利仍可能支撑市场，但股票波动率料将继续上升，投资者应考虑通过看跌期权保护或以期权替代部分现货仓位来控制下行风险。
产业
美银大幅上调半导体行业预测：2030年市场规模或达2.7万亿美元
美国银行在最新研报中大幅上调全球半导体行业预测，认为AI需求正从验证投资回报转向解决芯片、存储和电力等结构性供给约束，存储芯片短缺与价格上涨将成为未来数年行业增长的核心驱动力。
美银预计，全球半导体市场规模将从2025年的7870亿美元增至2030年的2.734万亿美元，2025—2030年复合增长率达28%，高于此前预期的2.3万亿美元和23%。其中，存储芯片和数据中心是主要增量来源，汽车与工业需求复苏亦将提供支持。美银预计，芯片行业用约50年实现首个1万亿美元销售额，而AI有望在未来5年再创造1万亿美元增量。
按细分领域看，美银预计2026年全球半导体销售额同比增长103%，剔除存储后的核心半导体增长27%；存储器销售额或同比飙升近298%，其中DRAM和NAND分别增长309%和295%。服务器芯片销售额预计增长71%，逻辑芯片增长39%，受AI数据中心需求推动；有线通信增长29%，工业增长18%，汽车增长4%。相比之下，PC、智能手机及消费电子仍受出货量压力拖累，相关需求偏弱。
美银同时上调晶圆厂设备（WFE）市场预期：维持2026年1440亿美元、同比增长24%的预测，将2027年预测由1830亿美元上调至1900亿美元，同比增长31%；2028年预测由2030亿美元大幅上调至2500亿美元，同比增长32%，并预计2029年和2030年分别达到2680亿和2920亿美元。2025—2030年WFE复合增速料为20%，存储设备和先进制程设备将是主要动力。
美银认为，AI数据中心系统市场到2030年或达1.7万亿美元，高带宽存储器长期供应协议将增强未来两至三年供需和定价能见度；芯片复杂度提升、先进封装、产能回流及EDA需求，也将推高设备投入。该行预计，领先制程设备、EUV及非中国市场WFE在2025—2030年的复合增速分别达22%、22%和24%。
基于行业预测上调，美银同步调高多家半导体及设备公司的目标价，其中美光目标价由950美元升至1500美元，应用材料由540美元升至720美元，英特尔由135美元升至160美元，拉姆研究由330美元升至480美元。
摩根士丹利上调中国人形机器人出货预测：今年或达5万台
摩根士丹利周二年内第二次上调中国人形机器人市场预测，称行业从展示验证走向商业化部署的速度快于预期。该行预计，中国今年人形机器人出货量将达5万台，较此前2.8万台预测接近翻倍，也高于1月最初预测的1.4万台。
摩根士丹利预计，中国人形机器人市场规模今年将达20亿美元，到2030年增至150亿美元，年出货量将升至44.6万台。该预测仅统计对外销售，不包括原型机、预售测试或企业内部使用产品。
该行分析师表示，商业验证、政策支持和供应链反馈均显示，中国人形机器人普及速度正在加快。中国正推动“具身智能”成为未来五年重点方向，地方政府通过土地、办公空间等方式支持初创企业，银行也被要求提供优惠融资。
摩根士丹利称，商业化落地正在工厂、物流、无人零售店和互动商业服务等场景加速推进。
供应链方面，摩根士丹利看好绿的谐波，将其12个月目标价由269元上调至464元。该公司向优必选、Galbot等人形机器人企业供应精密零部件。摩根士丹利预计，绿的谐波今年全球份额或达40%，长期份额约25%。
大宗商品
汇丰：霍尔木兹海峡船流回升逾一倍 但全面恢复仍需数月
汇丰最新报告指出，美伊签署谅解备忘录后，霍尔木兹海峡船流已从零星“漏出”转向更持续的恢复，但水雷、主航道关闭及政治风险仍限制通行能力，海湾石油出口和产能恢复或仍需数月。
高频数据显示，6月17日至21日，霍尔木兹海峡日均通行船只超过20艘，较5月及6月上半月不足10艘翻倍；6月20日达到30艘，为4月短暂重开以来最高。同期通过海峡的液体燃料约500万桶/日，其中原油约440万桶/日；6月21日隐含出口量一度达到约800万桶/日，但仍仅相当于全面恢复海湾出口、计入绕行管道后所需水平的一半。
进入海湾的船舶占比升至46%，高于3月至5月平均的36%，显示船东信心有所修复。但汇丰指出，当前离港油轮中部分为此前滞留的满载船只，其集中离开或造成一次性出口跳升，并不代表稳定出口能力已恢复；后续仍需更多空载油轮进入海湾装货。
海峡中央分道通航制主航道因约80枚水雷仍关闭，船只只能经两条低容量替代航线通行，合计最大运力约60至80艘/日，低于主航道正常的100至140艘/日，也低于恢复战前出口所需的85至110艘/日。汇丰预计，排雷可能耗时最多四周。
伊朗近期再度宣布“关闭”海峡后，单日通行量由30艘降至18艘，入境船流从13艘骤降至3艘，反映航运活动仍高度受政治表态影响。汇丰认为，即使美伊框架延续，伊朗仍可能通过通行许可、潜在费用及威胁限制航运持续施压，霍尔木兹中断风险将成为能源市场风险溢价的长期因素。
海湾产油国正加快复产。沙特称物流恢复后两周内可回到战前产量；阿联酋、科威特已要求买家恢复从海湾港口提货；伊拉克目标将产量逐步提升至300万桶/日以上；伊朗在中断约六周后恢复哈尔克岛装船。汇丰维持海湾整体出口和上游产量约3个半月恢复至接近正常的判断。
BMO下调金价预期：美联储转向鹰派压制贵金属表现
BMO资本市场在第三季度大宗商品展望中下调黄金价格预测，称美联储转向鹰派已对贵金属市场形成压力，金价目前仍徘徊在年内低位附近。
BMO预计，今年下半年金价均价约为每盎司4625美元，较此前预测下调5%。不过该行认为，如果低油价得以持续，并带动新兴市场需求恢复，现货金价仍存在反弹空间。
尽管短期承压，BMO并未放弃对黄金的中长期看涨判断。该行维持金价将在2027年第一季度重新升破每盎司5000美元的预测，并预计2027年第二、第三季度均价约为4200美元。
白银方面，BMO同样下调短期预期，预计第三季度白银均价约为每盎司69美元，第四季度回升至71美元，并在2027年初继续修复，第二季度均价或达74.8美元。该行称，白银仍受益于工业属性，电力基础设施和电气化投资将支撑需求。
BMO指出，黄金和白银当前最大短期风险仍是美国货币政策。美联储虽在最新会议上维持利率不变，但暗示今年至少可能加息一次。伊朗战争推高能源价格，加剧通胀担忧，美联储主席凯文·沃什也强调价格稳定。
BMO经济学家目前预计，美联储首次降息将推迟至2027年9月，较此前预测晚9个月。
不过，BMO认为，地缘政治去美元化和对冲货币贬值风险仍将支撑黄金长期需求。
公司
高盛：微信启动AI助手“小微”内测 推理成本或侵蚀腾讯利润5至17个百分点
腾讯旗下微信近日启动内置AI助手“小微”灰度测试。高盛认为，此举是腾讯依托微信超级入口推进智能体AI的重要一步，但短期市场反应平淡，腾讯股价周一跌1.6%，跑输恒生指数0.7%。
高盛指出，投资者主要关注两点：微信为何采用自研WeLM模型而非腾讯混元Hy3模型，以及全面推广后推理成本是否显著上升、而收入短期贡献有限。按高盛的测算，在不同渗透率和使用场景下，微信AI智能体的增量推理成本或相当于腾讯2026年第四季度调整后经营利润的约5至17个百分点。
“小微”目前以微信自研WeLM为日常对话、意图识别和功能调用的主模型，并选择性调用DeepSeek等国内开源模型处理复杂推理任务。高盛认为，腾讯后续能否整合WeLM和混元团队的训练成本、避免双模型并行投入，将是重要观察点。
高盛认为，微信AI助手的长期变现主要仍将来自既有线上广告市场，尤其是交易相关广告，并有望进一步切入本地生活、内容发现和购物场景。该行指出，消费者AI智能体或重塑传统App流量入口，微信凭借最大用户基础、社交关系链和小程序生态具备优势。
高盛维持腾讯“买入”评级，12个月目标价700港元，较6月22日收盘价433港元有61.7%上行空间。腾讯AI叙事能否推动估值修复，取决于微信AI助手及企业效率工具的落地、广告增长再加速、云业务投入及AI资本开支进展。
高盛：耐克季度追踪信号分化 世界杯营销成品牌复苏关键检验
高盛在耐克第四财季业绩公布前指出，公司经营追踪数据呈现分化：北美官网定价和促销环境改善，但消费者购买意愿仍偏弱、线下门店客流波动；中国电商销售疲软，品牌动能仍落后于同业。
高盛维持耐克“中性”评级，并将12个月目标价从52美元下调至46美元。
北美方面，Nike.com（耐克面向消费者的官方直营网店网站）平均售价仍高于去年同期，折扣商品覆盖面持续下降，近期折扣深度亦有所改善，显示去库存和促销调整取得一定进展。耐克官网流量在4月和5月环比改善，Factory门店客流在3月大幅下滑后也于4月、5月回升，但整体体育用品消费客流仍不稳定。与此同时，耐克品牌及门店净购买意愿持续走弱，价格和性价比感知下降是主要拖累，应用下载量依然低迷。
中国市场仍是最大压力点。尽管百度指数显示第一、二季度品牌关注度略有改善，但天猫、京东和抖音平台合计销售表现疲软，弱于竞争品牌。高盛预计，在库存和渠道健康度完成调整前，耐克大中华区仍将承受较大压力，市场将关注管理层对渠道重整、数字化布局及需求企稳路径的表述。
高盛认为，世界杯将是耐克新版营销和产品创新策略的重要检验。公司围绕“Rip the Script”广告推出为期12周的内容和产品活动，社交媒体发布后四天内的讨论量显著高于可比广告，净情绪也更为正面，显示品牌热度回升；但早期商业转化仍有限，关键在于能否带动全球足球品类销售，并延续至返校季。
业绩指引亦是焦点。耐克上季仅提供至2026年末的指引，预计销售低个位数下滑、每股收益持平。高盛预计，市场更可能等待上半年展望，且对2027财年预期或低于FactSet一致预期。高盛将耐克2026—2028财年每股收益预测调整为1.48美元、1.75美元和2.07美元；由于北美、中国复苏周期拉长及欧洲宏观承压，下调后两年预测，并将目标估值倍数降至15倍EV/EBITDA。
（财联社 夏军雄）